天顺风能:一季度业绩同比微增,在手订单大幅增长

支撑评级的要点

一季报业绩同比增长2.29%符合预期:公司发布2018年一季报,一季度实现营业收入6.01亿元,同比增长14.29%;实现归属上市公司股东净利润8,193万元,同比增长2.29%,对应EPS为0.046元;扣非后盈利7,709万元,同比增长10.82%。公司业绩符合预期。

预告2018年上半年业绩同比增长0-30%:公司预告2018年上半年盈利区间为2.41-3.13亿元,同比增长0-30%,符合预期。

毛利率同比下滑,财务费用率有所提升:公司2018年一季度毛利率为26.21%,同比下滑4.58个百分点,环比2017年四季度的22.23%有所回升;净利率为13.99%,同比下滑1.60个百分点。公司一季度期间费用率为15.23%,同比降低2.46个百分点;其中销售费用率下降2.68个百分点至2.44%,管理费用率下降2.08个百分点至5.53%;而财务费用率同比提升1.85个百分点至6.51%,除了利息增长外,预计包含部分汇兑损失。

风塔在手订单与预收账款同比大幅增长:2018年一季度末,公司风塔产品在手订单18.45万吨,同比增长48.87%;预收账款1.06亿元,较2018年初的0.58亿元、2017年一季度末的0.38亿元均有大幅增长,预示着行业需求旺盛。

募投风电场尚未大范围转固:一季度末,公司固定资产、在建工程较年初分别增加1.62亿元、0.08亿元,显示出募投风电场尚未大范围转固。

评级面临的主要风险

风电行业需求不达预期;风电场盈利不达预期;新业务布局不达预期。

估值

我们预计公司2018-2020年每股收益分别为0.37元、0.50元、0.62元,对应市盈率分别为16.2倍、12.0倍、9.6倍;维持买入评级。