策略点评报告:资管新规落地,利好市场复苏

与之前的征求意见稿相比,本次落地的资管新规出现了一些重要调整,对于市场的冲击将大为降低,并且有助于在长期内降低整个金融系统的风险扩张。对A股市场而言,资管新规最终落地,将引导市场内资管资金有序重组,有助于稳定市场预期,对市场呈现出积极作用。此次资管新规有六大方面内容值得重点关注。

其一:过渡期大幅度延长,由2019年6月延长至2020年底。市场影响:适当延长过渡期有助于降低理财产品期限错配可能引发的流动性风险和对金融市场的冲击,有助于商业银行在产品研发、投资运作、管理架构等方面进行平稳转型,有助于债券市场、股票市场等多层次资本市场等整个体系的平稳转型,最大限度降低可能引发的风险。 其二:明确禁止刚性兑付,鼓励市值计量。市场影响:禁止刚性兑付及用市值计价能够抑制金融道德风险的产生。净值的波动会减少客户投资资管产品的需求,也会增加客户申购赎回的频率。打破刚性兑付和净值化管理的关键是估值和流动性管理。

其三:对投资者及资管产品的明确区分。市场影响:对投资者与资管产品的明确区分,能够有效地将风险承受能力较强的客户筛选出来,从而降低刚兑打破时的社会经济风险。

其四:严格认定标准化资产,对于非标资产监管加强。市场影响:由于非标具有期限、流动性和信用转换功能,透明度较低,流动性较弱,规避了宏观调控政策和资本约束等监管要求,部分非标资产还会投向限制性领域,不利于宏观杠杆率的降低与经济结构调整。非标资产定义的明确化,将有助于控制非标资产的规模扩张。

其五:统一杠杆水平。市场影响:这一调整有助于在产品端满足具有不同风险偏好客户群体的投资需求;同时,由于债券、股票等标准化资产具有公允价值和较好的流动性,在做好投资者适当性管理的基础上,放开可分级产品投资债券、股票等标准化资产的比例限制,有助于支持证券市场的长期稳定发展。

其六:对管理机构的专业要求明显提升。市场影响:对资管机构专业能力要求的提升有助于提升资管机构的整体水平,让资管机构回归本源,成为真正的财富管理机构而不是仅仅提供一种通道业务来规避监管。资管新规有利于那些真正具有资产管理能力的机构脱颖而出。

风险提示:资管新规落实不及预期。