潍柴动力大国重器,达到新高度

事项:

公司披露年报,2017年公司收入同比上升62.7%为1515.7亿元,归母净利润同上升178.9%为68.1亿元,折合每股0.85元;利润分配预案为:以2017年1231日的公司总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.50元(含税)。

平安观点:

重卡销量创新高,公司受益明显:2017年,受治超新政实施、PPP项目推进、固定资产投资加速等多方利好因素影响,重卡销量同比增长52.4%达到111.7万辆。期间,公司共销售重卡用发动机37.0万(+86.9%),市场占有率达33.1%(比16年提高6.1个百分点)。母公司实现营业收入398.3亿元(+93.9%),净利润61.7亿元(+106.5%),受益于规模效应,母公司毛利率提升至26.5%,提高1.5个百分点,销售费用率和管理费用率分别下降了0.2和2.2个百分点。子公司陕重汽共销售重型卡车14.9万辆(+81.3%),稳居行业第四,实现营业收入473.5亿元(+94.4%),净利润6.7亿元(+941.3%);子公司陕西法士共销售变速器83.5万台(+66.8%),实现营业收入132.5亿元(+74.5%),净利润10.3亿元(+245.7%),行业龙头地位进一步巩固。

凯傲增长超预期,林德与德马泰克经营改善:凯傲实现营业收入584.9亿元(+42.4%),实现净利润26.3亿元(+59.4%),超出此前预期;我们认为,林德与德马泰克的经营持续改善,均经实现扭亏为盈,未来区域和业务间的协同作用将进一步加强,全面提升公司竞争力。

产品升级带来新机遇,一季度延续高增长:17年,公司共销售WP13产品5.6万台,同比增长2.6倍,成为大排量商用车主导产品,随着重卡市场对大排量发动机需求的提高,公司竞争优势愈加明显,单台发动机盈利能力也有望提高;同时,公司在工程机械、农业装备、工业动力等非道路用产品领域市占率不断提高。公司发布1Q18业绩预告,预计归母净利润为17.7~21.2亿元(+50~80%)。预计18年工程车将保持较好增长。

盈利预测与投资建议:预计2018年公司重卡发动机的市占率有望继续提升,大排量发动机销量的提升将提高公司的竞争力和和盈利能力,同时,公司在非道路产品领域增强竞争优势。调整对公司业绩预测,预计2018~2019年的EPS为0.91元、0.97元(原盈利预测为0.82元和0.88元),新增2020利预测EPS为1.0元,维持“推荐”评级。

风险提示:1)重卡行业销量不及预期:由于投资和基建需求不及预期,下游对重卡的需求不及预期,公司发动机销量可能会受到影响;2)上游原材料涨价:如果上游原材料涨价,将对公司成本和盈利能力造成一定的影响;3)海外业务推进不及预期:如果欧洲和美国经济增速放缓,可能影响海外子公司的发展和盈利。