策略周报2017年第34期:左手周期右手金融,把握窗口紧随趋势

趋势来看仍偏于乐观,虽多空双方纠缠不下,滞涨形态预示短期有一定的调整压力,但目前来看多方力量略胜一筹,市场也在震荡反复、充分换手中逐步巩固3300的新平台,有望重回震荡上升的轨道。周期与金融板块气势如虹,市场赚钱效应升温,成交额、换手率、涨停股个数、题材股热度等多指标均反映市场情绪显著回暖,风险偏好正在修复。行业方面,我们持续坚定推荐的周期板块不负重望,成为大盘的领涨主力军。钢铁板块大涨9.73%,有色金属上涨6.79%,化工上涨2.93%。

自今年5月31日开始,我们先于市场提出周期板块将在经济预期修复催化、供给侧改革护航下走出一波大行情。至今,我们一共推出超过70篇报告力推周期板块,包括在此前的低迷阶段,我们仍然坚持提示投资者不改初心、抓住逢低介入的机会。而周期板块近期的强势回归则是对坚持者最好的嘉赏。

在当前时点,周期板块已录得不小的涨幅,后续难免会有所分化。但是就行业对比而言,周期板块无疑是穿越牛熊的最佳选择,其背后的逻辑尚未动摇。

(一)经济数据表现出足够的韧性,下半年宏观经济不悲观。周期品的需求端显现韧性,而供给端在供给侧改革与环保督查的双重压力之下继续收缩,供需面趋紧将推动价格将继续走高,对中、上游公司报表的修复仍有空间。

(二)周期板块产业集中度提升,马太效应将会日趋明显,行业龙头的优势地位将越来越凸显,中长期看可持续性极强。因此,我们认为无论市场行情是牛是熊,周期行业的估值水平都仍有上升空间,尤其是龙头公司,报表修复+估值修复的双重逻辑更加确立。建议继续紧密关注钢铁、电解铝、稀土、分散染料、PVC、农药、纯碱、造纸等低估值龙头。

除周期板块外,大金融行业同样具备配置价值:受益于经济数据向好、传统周期行业公司业绩改善、银行不良率有望持续下降、资产质量与经营业绩有望得到进一步提升。股票市场的回暖将显著改善部分券商的经营业绩,券商股在股市上涨行情中具备高贝塔属性,且券商板块整体估值尚处于历史低位,值得重点关注。

主题方面,继续抓大放小,坚持跟进政策支撑力度强、符合我国经济转型升级大背景、中长期逻辑通顺的强主题,我们继续推荐国企改革、雄安新区。

近期,我们对A 股中报情况做仔细梳理后发现:

(1)业绩增速排名前10的一级行业中周期相关板块占据6席,Q2增速前三位的二级行业分别是石油开采、钢铁、稀有金属。

(2)机构在二季度主要增持方向在电子、生物医疗、食品饮料,增持幅度最大的前50只个股中属于周期板块的也非常少,我们推断6月开始的周期板块行情有可能是受到了来自于机构对低配的周期板块进场补仓的助力。

我们认为,三季度周期板块受供给侧改革+环保压力,商品价格有望延续上涨态势,公司盈利的可持续性将强于预期。但随着基数的不断上升,未来周期的盈利增幅将有所收敛。另外,周期板块业绩的全面改善影响将传导至银行板块,银行不良贷款率将得到改善进而促进银行未来业绩持续向好。Q2四大行居民储蓄增速有所下滑的大环境下可选消费板块利润增速或将有所回落。TMT 板块整体因受并购政策与商誉减值的影响,盈利不太可能发生逆转,全面配置时点未到。