非银行金融行业:证金增持助力券商吹响反攻号角,保险中报行情有望持续发酵

市场回顾:非银金融行业上涨3.42%,跑赢沪深300指数1.51pct.。子板块方面,券商/保险/多元金融本周分别实现2.47%/5.47%/-1.53%收益

券商:

两市日均成交额4517.5亿元环比回落8.91%;期末两融余额9285.29亿元环比增加0.62%;投行业务募集资金1422.68亿元,其中首发10家。合计有19家上市券商公布了2017年中报:累计实现营收884.52亿元,同比微降0.29%,累计实现净利润299.58亿元,同比下滑6.62%, 经纪业务、投行业务、资管业务、利息收入和总投资收益(投资收益+公允价值变动)同比变化分别为-26.6%、-21.3%、+1.65%、+32.9%和+13.77%。二季度证金公司增持12只券商股斥资资金高达199.92亿元,体现当大型券商PB跌破1.5X后的估值优势,海通证券将于周二晚间披露中报,按照此前证金公司的增持思路,不排除其被大幅增持的可能,值得关注。自营业务超出预期,主要系上市券商把握诸如“雄安新区”、“一带一路”等主题策略投资的同时,获利了结部分浮盈金融资产。股票质押的高景气度助推券商利息收入逆势增长。关注广发(项目质地优良储备充足,年初至今IPO承销136亿业内领跑)、国泰君安(行业龙头+经营规范,连续第10年获得A级AA级评级)、海通(静待中报出炉,收获集团转型成果)、兴业(整体估值较低、员工持股落地)和中信证券(行业龙头综合实力强劲、估值处于相对低位)。

保险:

10年期国债到期收益率周涨3.8BP报3.633%较年初上涨62.12BP,750日移动平均线下行0.3个BP至3.2735%,较年初下行18.9个BP。超预期是2017保险股中报的关键词,核心原因在于回归“保险姓保”的背景下,新业务价值率高企拉动对估值中枢。国寿实现归母净利润122.4亿元,同比+17.8%,上半年新业务价值369亿元,同比+31.7%,,超出市场预期,主要系:1.公司持续完善业务结构,压缩趸交提高期缴,大力发展长期产品,首年期交和续期拉动效应进一步显现。同时,高NBV Margin的健康险持续提升对利润的贡献,个险渠道新业务价值率提升至44.06%;2.受益于市场环境的改善和成功的投资策略,公司加大长久期债券、债权型非标产品的配置力度,股权投资把握了A股蓝筹和港股牛市的机遇。公司总投资收益率为4.62%,同比增长0.24个pct.。我们认为,保险板块在政策、利率和基本面边际改善的催化下,向下有EV支撑向上有新业务价值增速预期,1.3*P/EV安全边际仍然较高。建议关注平安和太保。

多元金融:

上周新发信托产品18只,合计规模23.93亿元,平均预计收益率为6.51%;全市场3个月期银行理财产品预期年化收益率为4.6277%,环比增加2.56BP。建议关注经纬纺机和爱建集团。 风险提示:股市下行带来估值、业绩双重压力。