南方航空点评报告:增发将有助于扩充机队规模,增强主业竞争力

非公开发行A股规模不超过95亿元,拟投入引进41架飞机。

本次非公开发行A股股数不超过18亿股,发行规模不超过95亿元,发行对象为包括南航集团在内的不超过10名特定投资者。南航集团将其持有的珠海摩天宇50%股权与部分现金参与本次增发,拟认购比例不低于实际发行规模的31%。所募集资金在扣除发行费用后,拟投入引进41架飞机项目和A320系列飞机选装轻质座椅项目。

非公开发行H股规模不超过36.993亿港元,将用于补充运营资金。

本次非公开发行H股股数不超过5.9亿股,发行规模不超过36.993亿港元,发行价格6.27港元/股,拟由直接和间接持有公司股份10.85%的南龙控股(或其他南航集团指定的全资子公司)全部认购。所募集资金在扣除发行费用后,将全部用于补充公司一般运营资金。

增发将有助于扩充公司机队规模,满足增长的发动机维修需求。

本次非公开发行A股募集现金拟主要用于购买飞机,将有助于扩充公司机队规模,增强公司主营业务的核心竞争力。同时,南航集团拟以其持有的珠海摩天宇50%的股权认购部分发行股票,将满足公司不断增长的发动机维修需求,进一步提升公司盈利水平。珠海摩天宇主业为航空发动机维修,16年营业收入50.23亿元,净利润3.55亿元,平均净资产收益率24.44%。

增发完成后总股本将最多增加至124.78亿股。

本次非公开发行前,公司总股本98.18亿股;本次非公开发行后,公司控股股东仍为南航集团,若考虑公司向美国航空进行H股配售的影响,公司总股本将最多增加至124.78亿股。本次发行完成后,公司的净资产及总资产规模均将提升,资产负债率将有所下降,偿债能力将进一步提高。但由于募集资金投资项目需要一定的开发周期,短期内公司每股收益和净资产收益率仍然面临下降的风险。

国内线收益水平有望提升,国际线供需关系改善,维持“买入”评级。

预计17-19年,公司归属母公司所有者净利润分别为57.07亿元、67.35亿元和80.03亿元,同比增速分别为12.90%、18.02%和18.82%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势,北京新机场将于19年投产,成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升,期待旺季收益水平同比提升;国际线供需关系不断改善;油价和汇率预期趋稳,维持“买入”评级。

风险提示。

航空安全风险;补贴收入风险;经济周期风险;汇率波动风险;政策变化风险。