油气行业点评报告:EIA汽油库存连涨两周,OPEC5月产量增33.6万桶/日,短期对油价仍谨慎

短期对油价仍维持谨慎判断,中长期看好资本开支缺口。

今年三月我们发布报告,对2-3季度油价判断仍偏谨慎,建议重点关注美国加息、北美页岩油水力压裂、特朗普能源计划、边境税实施。截至目前,加息靴子落地,北美原油储量削减持续不达预期,美国退出“巴黎协定”,验证我们观点。在需求端保持平稳,供给端,尤其是美国页岩油供给仍处于上升通道的过程中,我们认为油价在3季度仍将承压。中期而言,页岩油投资产出周期短,技术进步带来页岩油成本大幅降低,我们判断页岩油产量仍将稳健增长,而传统石油产业,以道达尔、壳牌、雪佛龙为首的全球石油巨头2015年、2016年平均资本开支较2014年分别降低14%、38%,2017年平均资本开支较2016年小幅提升,由于传统原油开采周期约3-5年时间,2015年以来资本开支的降低导致的产能缺口将会在2018年后得以体现。

EIA汽油库存连涨两周,OPEC产量大增,油价抑制因子频出。

油价抑制因素持续涌现:6月14日当周汽油库存再度上扬209.5万桶,远逊于预期的降幅15万桶,WTI跌3.8%,报收44.89美金,此外,5月OPEC产量增33.6万桶/日,创半年来最大增幅;OPEC半年度会议未产生任何超预期因子,当日油价跌幅4.79%;6月5日,卡塔尔陷入断交危机,当日油价上涨,但断交带来减产协议不确定性增大,油价继续走弱;6月7日,EIA原油库存意外大增329.5万桶至5.13亿桶,当日油价大跌5.12%。供给端:传统地区供给平稳,美、加、巴三国成主要增量。

参照上一轮OPEC减产协议的执行进度,我们认为,OPEC国家短期内减产执行情况值得信赖。美国方面,国内的原油生产自2016年10月份低点845万桶/天一路上升,目前最新数据,美国本土2017年6月2日当周产量931.8万桶/天,仍处在供给上升通道。而从活跃钻机数指标来看,钻机数自2017年5月以来,一直呈现快速增长态势。以钻机与原油产量时间差进行测算,美国原油在2017年3季度将持续增长态势。OPEC2017年6月月报预计,美国今年石油供给将增加80万桶/天。另一方面,由于技术进步、项目逐步落地,加拿大、巴西地区石油项目有望今年逐渐启动,OPEC预计加拿大今年石油产量增加26万桶/天,巴西产量预计增加21万桶/天。

需求端:全球经济复苏带动需求稳健增长。

全球经济复苏逐渐确认。全球主要经济体2017年GDP增速预期均高于2016年增速,从PMI指标来看,北美、欧洲、日本以及中国PMI指数均处于上升通道,而中国进出口数据2017年以来一直表现出色。在此基础上,全球人口的稳健增长、发展中国家能源消耗提升,尤其是中国和印度的发展成为原油需求提供增量,在此基础上,OPEC预计,至2021年,OECD地区原油需求保持平稳,中国原油需求增加170万桶/天,印度增加130万桶/天,全球总需求量由9300万桶/天增加到9920万桶/天,全球经济复苏带动需求稳健增长。