5月物价指数点评及债市分析:经济基本面弱势延续,债市可以乐观一点

事件:6月9日,国家统计局公布2017年5月份CPI和PPI数据:

(1)5月CPI同比增长1.5%,预期1.5%,前值1.2%,符合预期。

(2)5月PPI同比增长5.5%,预期5.7%,前值6.4%,略低于预期。

点评:

食品价格继续拖累CPI,非食品价格环比增长乏力。5月食品价格同比增长-1.60%,环比增长-0.7%,略低于预期,主因猪肉价格环比增长-2.9%,降幅大幅高于往年同期。5月非食品价格同比增长2.3%,环比0增长,非食品价格环比、同比涨幅均不及上月。核心CPI环比增长0.10%,较上月下降0.2%,降幅高于往年。

翘尾因素对PPI的拖累加大。5月份PPI当月同比增长5.5%,较4月继续大幅下行,印证我们前期5月PPI降至6%以下的判断。5月份生产资料环比下降0.4%,较4月环比增速略有上升,其中采掘工业和原材料工业的PPI环比增速略有回升。从跟踪的高频数据来看,5月南华综合指数环比增长-2.19%,环比增速较4月有所回升。5月份生活资料环比下降0.1%,主要受食品价格环比下跌0.2%以及一般日用品价格环比下跌0.2%影响,与CPI分项中食品和消费品价格走低相一致。在5月份5.5%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾因素约为4.5个百分点,新涨价因素约为1.0个百分点,翘尾因素占82%,较上月扩大。

经济基本面弱势延续,债市可以乐观一点。5月CPI虽较4月上升,但主因翘尾抬升,非食品价格环比涨幅不及预期,显示经济基本面较为弱势。PPI快速下滑,叠加利率抬升,企业投资走弱。尽管6月份面临MPA考核、联储加息的双重影响,资金面压力较大。但是跨季之后银行备付压力减小,同业存单到期高峰的结束也将使得银行流动性压力减轻,当前严重超调的短端利率会有一定的下行空间,债市可以乐观一点。