特变电工:业绩稳步增长,受益于“一带一路”和新疆基建计划

公司发布2016年年报,实现营业收入401.17亿元,同比增长7.12%;实现归母净利润21.90亿元,同比增长16.04%,对应每股收益为0.68元。公司年报业绩符合我们的预期。我们认为公司作为海外输变电工程EPC 和国内电力设备龙头企业,将受益于“一带一路”与新疆基建计划的推进。我们给予公司买入的评级,目标价15.00元,对应于2017年19倍市盈率。

支撑评级的要点

业绩稳步增长,盈利能力持续提高:2016年公司实现营业收入401.17亿元,同比增长7.12%;实现归属于上市公司股东净利润21.90亿元,同比增长16.04%,营收与利润持续稳步增长。公司毛利率为18.19%,同比提高0.18个百分点,净利率同比提高0.84个百分点至6.25%,盈利能力保持了自2012年以来的上升态势。

受益于“一带一路”与新疆基建计划:公司目前在手海外EPC 订单超过50亿美元,2016年国内输变电设备签订订单223亿元。我们认为随着“一带一路”的推进,公司海外订单有望快速增长,且出于运输半径等优势, 公司将受益于新疆基建计划落地带来的结构性机会。

多晶硅业务有望超预期:公司多晶硅成本处于领先地位,且随着产能的提升以及国内对韩国“双反”的力度加大,未来盈利有望超预期。

评级面临的主要风险

海外业务不达预期,特高压招标慢于预期,多晶硅供需形势差于预期。

估值

在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.77、0.90、1.01元,对应当前股价下市盈率分别为15.2、13.1、11.7倍,维持买入评级,目标价格15.00元。