事件
根据国家旅游局数据中心综合测算,2017年春节期间,全国共接待游客3.44亿人次,同比增长13.8%,实现旅游总收入4233亿元,同比增长15.9%。根据“全国旅游团队服务管理系统”显示,春节期间,我国公民出境旅游总量约615万人,同比增幅近7%,其中团队游人数37.4万人,同比上涨2.5%。
点评
举家出游成过年新潮流,出游渗透率不断攀升至25%:春节从探亲访友发展到旅游过年是消费形态的升级。新一代的消费主力在用出游的方式改变传统习俗。数据上看2014年-2017年中国人选择春节旅游(国内游)的渗透率分别为16.9%、19.0%、21.8%、24.9%,三年的复合增长率约15%。
考虑到气候、空气等因素,国内游主要流向是“南下避寒”和北上赏雪:三亚由于气候适宜、环境优美以及空气质量较好等原因成为春节热门的国内游目的地。同时国内游呈现多样化趋势,冰雪旅游和民俗旅游成为了春节假期的爆款产品。冰雪旅游随着项目开发的深入和度假区的完善发展较为迅速,北方大部分地区呈现两位数增长。南方大部分地区过年期间天气条件适宜出行,避寒旅游从海南向西南各省区扩展。
各省市接待人次两位数增长,观光型景区增速明显,休闲度假游备受青睐:全国各省市接待人次一片飘红,除北京外均实现两位数增长。云南(65%)、辽宁(61%)、海南(39%)、江西(35%)等地增速喜人。从各地景区来看,除了黄山风景区由于2016年的高基数出现了轻微的游客人次下降,其他景区的接待游客量均放量增长。从春节阖家团圆的节日属性来看,举家出游式的旅游形式会更加青睐于观光型景区。从数据上看桂林的各大景区(平均约50%)、泸沽湖景区(133%)、长白山(45%)、玉龙雪山(40%)等成为今年春节的黑马景区。
春节期间出境游用户从一线沿海城市向二三线城市延伸,韩国及台湾的内地游客增速下降明显:出境游人数达到615万人次,同比增长7%,其中自由行比例高达94%,散客比例提升。从目的地来看港澳市场有所回暖,韩国及台湾由于政策问题下降明显;从出境游用户角度来看主力从一线沿海城市向二三线城市延伸。出境游市场从2016年开始由于境外不稳定因素、汇率贬值等因素进入平缓发展阶段,中国一线城市的出境游率接近饱和,未来增量需二三线城市作为新生力量来补给。
三亚旅游市场火爆,带动免税购物高人气:作为“南下避寒”和空气质量高的重要代表城市,三亚接待游客95.73万人次,同比增长14.07%,实现旅游收入90.64亿元,同比增长19.60%,人均旅游花费为9468.30元。旅游市场的火爆带动了免税购物的人气,国际免税城进店人数超25万人次,同比增长超26%,免税品销售额达2.9亿元,同比增长超6%,人均消费额为1160元。政策引导如自2017年1月15日起,乘坐火车离岛的旅客也可享受离岛免税购物优惠福利。此举进一步释放海南离岛免税购物政策的效应。
投资建议
通过春节一片飘红的省市和景点接待数据,我们认为国内游的行业景气度持续保持高位增速,无论是传统旅游景点还是休闲游标的都有较大发展空间,维持行业“买入”评级。
投资主线为1)17-18年经营业绩稳定、估值在安全边际内且有新的外延预期催化剂的标的:黄山旅游(杭黄高铁、东黄山项目、休闲景区合作)、宋城演艺(18年开业三个新项目)、中青旅(股权划转对资本诉求的瓶颈打开);2)国企改革预期强,已有强势有力的运营方入驻,盘活现有资产的标的:桂林旅游、云南旅游;3)经营面正在改善,休闲游战略布局已完成,通过整合产业链突破局面的标的:三特索道。
黄山旅游:1)黄山风景区2016年全年实现游客人次330.1万人次,同比增长3.1%,公司在景区经营方面保持相对稳定;2)公司开启外延拓展步伐,先后打造以休闲度假为主的东黄山,并与太平湖、宏村项目签订合作,公司在黄山风景区观光型游客人次增速放缓的背景下积极对外布局,战略目标清晰。3)杭黄高铁2018年6月通车,以杭黄高铁通车的时间作为参考,公司的东黄山项目的开业预期持续增强。目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为3.40/4.35/5.24亿元,增长幅度为15%/28%/20%。目前股价对应PE为35/28/23倍,EPS为0.46/0.58/0.70元。 n 宋城演艺:1)千古情表现强劲,游客人次规模快速增长;2)开启全新的经营模式,轻资产的管理输出带来显著业绩增厚;3)六间房直播平台从PC端向移动端延伸,以普通人“素人直播”为客群定位,将能捕获更广泛的流量;4)与SPACES公司合作密切,加快打造V主题公园;5)战略布局“六个宋城”,未来公司将受益于新项目落地、轻资产输出、海外项目及VR主题公园的推进。在不计算宋城新项目上海城市演艺和桂林项目情况下,目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为9.83/11.99/14.15亿元,增长幅度为56%/22%/18%,EPS为0.68/0.83/0.97元,对应目前的股价PE为31/25/21倍。
中青旅:1)公司的基本面经营良好,乌镇及古北水镇的表现超预期;2)公司将持续在全国范围内推进景区和项目经营,成立景区事业部专注于景区开发和运营;3)乌镇8月1日起提价,对公司的业绩增厚影响较大;4)未来景区运营对资本运作的需求较大,看好公司未来在景区方面的运营和开发。在考虑提价对于公司的业绩增厚的影响下,测算2016E/2017E/2018E的业绩为4.63/5.97/7.27亿元,增长幅度为57%/29%/22%,EPS为0.64/0.82/1.00元,对应目前的股价PE为33/26/21倍。
桂林旅游:1)受到央视春晚的曝光影响,公司旗下的景点将迎来较高的市场关注度和吸引力;2)海航加入有望为公司带来新的发展机会;3)剥离亏损资产,为2017年的经营发展减负。总体上看好公司2017年在景区经营和不良资产剥离对公司经营的影响。
云南旅游:1)公司实际控制人变更为华侨城集团,由直属云南省国资委变为国务院国资委,股东实力大增,资源整合未来可期;2)定增引入华侨城,外延扩张演艺、婚庆、地产等产业链,央企资金、资源和旅游文化地产运作能力为公司背书;3)华侨城战略入滇,云旅成为旅游资源整合平台,加快国企改革步伐。在不考虑定增项目以及此次实际控制人变更的情况下,目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为1.57/2.09/2.48亿元,增长幅度为88.32%/32.84%/18.61%。目前股价对应PE为53/40/34倍,EPS为0.22/0.29/0.34元。
三特索道:1)作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业,在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后,具备非常大的爆发力;2)大股东当代科技的多次增持不断凸显大股东对公司的经营信心,通过增持拉开与二股东的差距,加固其控制权;3)终止枫彩生态项目,资金缺口仍然存在,未来进行资本运作的预期增强。
风险提示
天气等不可抗力事件的发生
景区承载力存在上限
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