食品饮料行业周报:五粮液1218传递正能量,2017继续坚定看好高端和次高端白酒

本周板块综述:本周(12/12-12/16)上证指数下跌3.40%,深证成指下跌4.22%,食品饮料板块下跌2.72%。子板块中除黄酒和葡萄酒外,均有不同程度的下跌。

核心组合表现:本周我们的核心组合下跌3.05%,受指数影响出现调整。具体标的表现:贵州茅台(-3.01%)、泸州老窖(-3.90%)、五粮液(-3.3%)、古井贡酒(-4.64%)、沱牌舍得(-2.76%)、安琪酵母(-4.51%)。

下周策略建议:五粮液1218传递正能量,释放积极信号,继续强烈推荐白酒,优先高端和次高端。我们判断2017年白酒将延续2016年恢复性增长态势,增长确定性和可持续性将继续领跑食品饮料板块。各线白酒均有不同受益逻辑支撑。需求驱动高端白酒进入稳步扩容式增长,其中茅台真实需求强劲(2016年需求增长超过30%),价格仍有上涨空间,2017超预期能力具备;五粮液含员工持股的增发获批为短期催化剂,中期公司市值管理动力大幅加强,公司治理挖潜空间巨大,包括关联交易解决乐观。五粮液出厂价年内提升两次,实际批价上行百元,效果显著,销量仍有一定增长,我们认为公司拟推行的减量普五挺价举措效果将好于市场预期,2017年销售收入继续保持两位数增长可期,对应2017年估值不到16倍。除高端恢复态势良好且价格弹性具备,次高端投资窗口再度打开,次高端的核心逻辑为:①消费升级、②同高端类似的全国化品牌稀缺、③同高端酒大幅拉开价差之后的巨大性价比,2016年部分调整较早完成的次高端白酒品牌实现30%以上增长已是预演,2017年诸如沱牌舍得、山西汾酒次高端品种在全方位调整后销售增长幅度居前。2014-2016年以洋河和古井贡酒为代表的地产酒龙头稳健特征十分突出,2017年仍能保持较快增长。

坚定坚持“12月开始重点跨年度推白酒”的策略,跨年核心组合:白酒+伊利股份+好想你+安琪酵母+奶酪+中炬高新。高端白酒重点为需求高增价格仍有上涨空间的贵州茅台,价格逐步理顺且实现国企改革的五粮液,具备弹性的泸州老窖,次高端中的全国性品牌且具有国企改革预期的山西汾酒,已经完成改制且营销改革工作持续推进的沱牌舍得。中炬高新经市场情绪扰动调整后,当前安全边际仍高。特别重点提示西化生活方式渗透催生的新景气/细分行业:奶酪黄油和烘焙及其相关产业(安琪酵母:上游成本下降、下游景气)。

风险提示:系统性风险;估值切换节奏不确定性,白酒销售增长以及大众品需求回暖不达预期。