汽车行业2017年年度策略报告:布局高端化、寻找真成长

2017年整车投资围绕自主高端化及合资全新SUV贡献业绩弹性两大方向。政策逐步明朗新能源汽车进入新成长期,看好新能源专用车及新能源乘用车。去伪存真,寻找零部件“真成长”标的。维持汽车行业投资评级为“强于大市”。

2016年汽车涨幅在A股所有板块中表现靠前。年初以来汽车板块下跌4%,重卡龙头、乘用车龙头、真成长配件股轮番登场,为2016年二级市场追逐热点。

2016年汽车产销受政策影响大,总销量超预期:汽车销量全年增幅约14%,超年初预期,前10月行业利润增幅14%。受益于购置税减半优惠政策,汽车增量95%来自1.6L及以下乘用车;自主SUV是近两年乘用车增长主力军;受治超新政执行和运费上涨的影响重卡强势复苏;新能源汽车销量受政策不明朗影响销量低于年初预期,全年或完成50万销量。

判断2017年车市整体增幅回落至6.3%,结构高端化,新能源车销量达70万辆:SUV依然是乘用车增长主力;重卡复苏态势至少持续至2017年中,销量或逼近80万辆。政策模糊期结束2017年新能源汽车有望进入新成长周期,预测2017年销量同比增40%,新能源专用车/新能源乘用车增幅分别为121%/45%。2017自主乘用车将实现高端化突破:时机成熟,路径各异;全新SUV提供合资车企业绩弹性;新能源整车最看好专用车及乘用车增长。

寻找零部件企业真成长标的:我们判断2017年市场将淡化对纯粹主题的追捧,更为重视高成长故事的业绩可兑现性及估值的合理性。我们梳理了几条真成长路径:兼并收购、客户产品双升级、下游反转。兼并收购是零部件企业快速做大做强的不二选择,看好具备兼并整合成功经验的典范企业;客户、产品升级双轮驱动高成长(收获高端客户/高成长客户;紧跟下游升级如节能化、轻量化、车联网及辅助驾驶等迎来自身发展机遇;如变速箱/乘用车座椅等高壁垒及高价值零部件的进口替代);下游强势复苏,2017年业绩具备高弹性。

投资建议:2017年汽车总体增速回落,自主品牌高端化突破在即,合资SUV新品提供业绩弹性;新能源政策拨云见日行业进入新成长期,专用车及乘用车增幅高。零部件投资更重视高成长故事的业绩兑现性及估值合理性,从外延并购、产品客户双升级、下游反转等角度梳理真成长投资逻辑。整车看好处于新车周期的上汽集团、广汽集团,新能源乘用车龙头比亚迪;零部件看好外延并购典范企业均胜电子、中鼎股份;受益于汽车启停渗透率提升的电池龙头骆驼股份;兼并收购成就汽车空调压缩机龙头奥特佳;车联网全产业链布局的兴民智通;辅助驾驶商用车执行端万安科技;通过外延优化产品结构或进入自动变速箱领域的双林股份;柴油车复苏及排放升级受益者威孚高科。

风险提示:1)汽车购置税优惠政策取消;2)即将出台的新能源汽车调整政策低于预期。