2016年12月6日电话会议纪要:滞胀预期下的行业配置与策略应对

摘要

宏观环境预判:未来一年甚至更长的一段时间经济会出现微滞涨:经济低速增长,通胀小幅上行。

经济增长方面,虽然经济未来可能会出现小V型或者波浪型的复苏和衰减,但是接下来一年或者一两年低速经济增长仍然是主基调,我们认为强复苏是不太可能存在的。从长期看,弱增长的根本原因有三方面因素决定:一是产业红利衰竭、创新停滞;二是贫富差距扩大且固化;三是老龄化。这三个因素,一个从供给侧,两个从需求侧,制约了世界经济强力复苏的可能性。从中短期看,目前投资、消费、进出口等三个方面,都显示出经济表现十分弱势。

通胀方面,通胀预期正在抬升。一方面,供给侧改革已经使PPI快速上行,未来传导到下游产业链的预期增强;另一方面,限产之后,油价涨价预期明显。现在的石油价格是50美元,我们认为50美元是石油涨价的起点,未来两三年油价可能会回升到100美元。

市场风格判断:我们在11月20日的周报《风格转换,尚需时日》中就已经指出,主板强于创业板的状况仍将持续。原因在于四个方面:1、创业板以“互联网+”为代表的成长股投资逻辑被证伪,市场开始认知到此事;2、创业板龙头公司基本仍处于下行通道当中,上涨乏力;3、板块估值过高,这是一个补充性因素,只有当前两个因素出现时,估值过高才会成为市场的一个担忧;4、.大小盘轮动的基本周期是1年,当前仅过一半。

当前宏观环境与流动性形势下的市场技术分析及判断:当前市场点位已经到达过3300点上方,接近强阻力位3400点,同时宏观环境又呈现出“微滞涨”的格局,DDM分子端与分母端都呈现出不利于上涨的格局,因此综合权衡,我们从之前的坚定看多转向中性观望的态度。

行业判断和未来的投资策略:医药、农林牧渔、石油化工和军工行业是可以持续投资的。从中期来看,除了这四个行业外,还可以重点关注主题中的次新股。从长期来看,我们认为可以继续配置前期受益于供给侧改革行业和“一带一路”主题领域的标的。