亚洲经济分析:美联储收紧政策和美元走强将对亚洲经济增长产生什么影响

美联储政策立场的持续转变通常会在美元和新兴市场金融状况之间启动强有力的反馈环。这一反馈环会令美国和新兴市场之间的既有差异得到放大和激化,并对新兴经济体增速和资产产生深远影响。

我们在本报告中探讨了这一链条上的关键影响渠道,即跨境信贷、大宗商品、资本流动和新兴经济体央行的行为模式(下文简称4-C),它们将美元的命运与新兴市场的命运密切连系在了一起。这些机制凸显出美元在向新兴经济体传导美联储政策冲击时所起到的关键作用。

动能分析重点探讨了为何美元是新兴经济体融资状况的有效衡量指标,以及为什么历史上的美元周期和新兴经济体周期高度同步。在美元持续走弱期间,通常会出现新兴市场国内信贷和资产价格大幅增长且经济增速领先的局面,但美元升值期间则与新兴市场信贷和资产价格缩减以及增速表现落后高度相关。

我们发现,在2014年中至2016年初期间,美联储政策收紧和美元走强令亚洲整体增长承压。近期的美元贬值给新兴经济体金融状况带来了显著提振,因为市场对于美联储政策的预期已明显变得更为温和,这对区域增长构成了净利好。

我们估算,若受到转为强硬的美联储政策立场推动,明年美元汇率整体升值5%(与高盛全球汇率分析师的预测观点相近),则可能给亚洲经济增长带来明显的不利冲击。相反,美联储温和立场持续更久以及美元进一步走弱则可能为亚洲整体经济增长带来显著推动。

新加坡、台湾、韩国、泰国和马来西亚等开放型小经济体可能因为美联储政策和美元汇率的变化而受到最大影响。中国大陆和印度等规模较大且更封闭的经济体受到的影响相对较小,但美元走强可能不利于中国大陆进行汇率管理。