传化股份16年3季报点评:杭州公路港搬迁影响逐步消除,政府补助贡献利润

投资要点

3季度营业收入同比增长17.38%,杭州公路港搬迁影响逐步消除

公司16年前三季度实现营业收入40.10亿元,同比下降4.65%,主要原因一方面来自化工板块15年6月出售子公司锦鸡、锦云部分股权,致使本年度染料业务不再纳入并表范围,另一方面来自物流板块杭州传化公路港上半年整体搬迁。3季度实现营业收入16.29亿元,同比增长17.38%,说明杭州公路港搬迁影响在逐步消除。

前三季度归母净利润同比增长66.28%,主要来自政府补助7.82亿元

公司16年前三季度实现归属母公司股东净利润5.72亿元,同比增长66.28%,主要来自计入当期损益的政府补助7.82亿元,以及闲置资金使用效率提高所带来的当期财务费用下降282.24%。3季度实现归属母公司股东净利润1.30亿元,同比下降41.49%,主要原因是投资收益同比下降,以及公路港投建所带来的销售费用和管理费用同比上升。预计16年全年归属母公司股东净利润变动区间为5.78亿元-7.43亿元,变动幅度区间为5%-35%。

线下已运营公路港12个,线上陆鲸注册司机用户超过100万

公路港城市物流中心已运营12个,在建16个,已布局93个城市,预计到16年底将有25-30个公路港正式投入运营。陆鲸已覆盖23个省、直辖市,覆盖超过200个城市,注册司机用户超过100万,注册货代用户超过10万;易货嘀已在15个城市全面落地,用户规模超过6.6万人,其中金牌司机会员已突破1万,线上交易占比接近100%。

开创新模式,维持“买入”评级

预计16-18年,归属母公司股东净利润分别为6.41亿元、8.22亿元和12.13亿元,EPS分别为0.20元、0.25元和0.37元。我们看好传化物流通过线下公路港和线上信息平台为物流企业和司机提供服务的模式,再加上未来有望切入保险、贷款、融资租赁等金融服务领域,维持“买入”评级。风险提示:(1)线下公路港建设进度低于预期;(2)陆鲸注册司机用户数低于预期,平台运费交易金额低于预期;(3)在线支付建设进度低于预期。