三特索道:营收与费用齐增长,业绩释放仍需时日

业绩简评

公司1-9月份实现营业收入3.54亿元,同比增长7.33%,归属于上市公司股东的净利润为-775.38万元,同比增长28.78%;三季度实现营业收入1.53亿元,同比下降3.47%,归属于上市公司股东的净利润为0.20亿元,同比增长10.91%。

经营分析

业绩亏损逐步收窄,主业扭亏为盈今年可期:公司1-9月份实现营业收入3.54亿元,同比增长7.33%,归属于上市公司股东的净利润为-775.38万元,同比增长28.78%,有望2016年全年实现扭亏为赢的局面。公司主业亏损的原因主要在于多个处于正在培育期的子公司业绩亏损,与此同时培育期的子公司的业绩亏损在逐渐缩小,咸丰坪坝营公司、崇阳隽水河公司、崇阳旅业公司以及克旗旅业公司等项目有望在16-17年实现扭亏为盈。届时公司的整体业绩将得到快速的提升,未来增长动力十足。

费用率上升迅速,公司费用控制仍需加强:公司前三季度费用率提升较为明显,管理费用率23.8%,上升2.9pct,销售费用率6.8%,上升了1.2%pct,财务费用率10.9%,与去年相比下降0.2%个百分点。费用率的上升的主要原因是为了能够带动培育期子公司快速实现市场占有,公司在销售费用及管理费用上实现了宽松措施。销售费用率上升1.2%主要是崇阳隽水河物料消耗增加、崇阳旅业公司广告宣传费增加所致。公司在主业稳定增长的情况下着重对子公司的培育,为公司培育新的业绩增长点,有利于促进公司一体化的发展。

公司主业成长性强,打造“田园牧歌模式”:1)公司主业增速明显,培育的子公司成长性较强,在未来的三年内公司的业绩将实现快速增长,从主业增厚的角度来看,公司未来的成长性较强,能够在多项目成熟后实现全方面发力,从而在低基数的业绩基础上实现高的增长。作为极少数具备景区开发和运营管理的民营企业,在经历过项目培育期的盈亏拐点和资金的瓶颈期后,具备非常大的爆发力。2)公司目前项目遍布国内9个省,开发经营了20个项目,公司以旅游地产以及索道等形式的重资产注入本身就具有一定优势,同时公司充分发挥旅游地产的投资期限短及索道的高毛利率的优势来实现公司的业绩增厚3)公司主营业务稳定的同时积极谋求转型发展,推出“田园牧歌”品牌,打造崇阳、咸丰、克旗等项目,亏损额度在逐渐的缩小,扭亏可待。并推进千岛湖、大余湾等储备项目,通过更为多元化的产业业态模块(高端精品酒店、度假屋、自驾车营地、商用物业等)满足消费者的需求。

盈利调整

在暂不考虑枫彩生态的业绩增厚情况下,目前测算2016E/2017E/2018E的业绩为0.50/0.55/0.63亿,增长幅度为16%/10%/15%。目前股价对应PE为75/68/59倍,EPS为0.36/0.40/0.45元。给予维持增持评级。

风险提示

多个景区项目处于培育建设期,当下业绩压力较大。

公司定增延期,资金可能出现瓶颈。