新宙邦:电解液和中间体业务稳步增长

事件:

2016年10月25日晚公司发布2016年三季报,前三季度营业收入11.18亿元,同比增长72.54%,实现归母净利润1.89亿元,同比增长140.3%,扣非后净利润1.82亿元,同比增长157.4%,基本每股收益1.03元。

投资要点:

三季度综合毛利大幅下降,因海斯福检修

三季度收入4.34亿元,同比增长71.7%,环比增长12.72%,归母净利润为6467万元,同比增长71.62%,环比下降10.3%,公司三季度综合毛利率33.9%,相比二季度大幅降低了10.2个百分点,主要因为海斯福三季度检修停产一段时间所致。

电解液价格三季度基本稳定,17年或有压力

根据我们监测的价格数据,电解液三季度价格基本平稳,动力电池电解液在7万/吨左右,消费电子电池电解约5万/吨。目前公司动力电池电解液占比已经较高。今年以来新能源汽车增速受补贴政策推迟出台的影响增速不断下移,电解液增速同样有所下降。预计公司四季度业绩增速将进一步下降。

我们对四季度电解液价格仍看好,预计仍将维持现价。17年电解液产能会有大量释放,六氟磷酸锂是瓶颈,电解液价格将面临压力。

海斯福业绩靓丽

15年并购的中间体企业海斯福在含氟中间体领域客户和技术优势明显,16年稳步推进国内市场开发,订单大幅增长,全年业绩有望超过1亿。

维持“推荐”评级

我们小幅上调公司盈利预测,预计16-18年公司净利润分别为2.57亿元,2.89亿元和3.26亿元,EPS分别为1.39、1.57和1.77元,PE分别为43倍、38和34倍,维持“推荐”评级。

风险提示

(1)电解液竞争加剧,价格大幅下滑;(2)新能源汽车推广不达预期。