安图生物:能力全面谋求化学发光领先,机遇难得打造免疫诊断龙头

投资逻辑

体外诊断行业增长有力,免疫诊断是有成长性的子领域之一:2015年中国体外诊断行业工业口径市场规模约450亿元左右,预计未来有望保持15%-20%增速。免疫诊断在体外诊断市场中占比最大,依靠化学发光新技术的推动增长迅速,是一定时期内IVD行业成长的生力军和推动力。

公司免疫诊断业务属于国内顶尖水准:公司是国内领先的免疫诊断和微生物诊断企业,其中免疫诊断业务贡献主要收入和利润。公司拥有“酶联免疫+微孔板化学发光+磁微粒化学发光”的完整产品线,具备产品、渠道、客户三方面突出能力,优秀而全面。

公司化学发光业务迎来三重战略机遇,未来前景广阔:公司化学发光业务正处于“化学发光免疫替代其他免疫诊断技术”、“国产化学发光替代进口化学发光”、“磁微粒化学发光替代公司原有微孔板化学发光”三重替代叠加的宝贵机会窗口,化学发光业务整体有望凭借磁微粒化学发光产品的放量继续维持高速增长。

微生物诊断业务稳健扎实,是有益补充:公司微生物检测产品全面,渠道和经验积累丰富,随着产品梯队补充和全自动微生物平台的推广,这一业务有望贡献一部分稳定增长的收入和利润。

代理试剂品种贡献额外弹性:公司代理试剂主要为九项呼吸道感染病原体IgM抗体检测试剂盒,公司为该产品中国独家代理,单品种实现年销售过亿。我们看好该产品继续放量,为公司业绩贡献额外弹性。

投资建议

公司是国内化学发光领域龙头企业,产品优秀,渠道有力。磁微粒全自动平台推出后迅速放量,公司化学发光业务未来有望维持高增长,在这一广阔市场中进一步替代进口品牌,占据更大份额。公司代理试剂是优秀的重磅IVD试剂品种,未来这一品种销售有望为公司业绩增长贡献额外弹性。

估值

我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.84、1.05、1.27元,同比增长27.3%、24.4%、21.2%。由于新上市估值溢价较高,考虑到公司正处于产品放量增长的机遇,未来成长确定,我们看好公司长期价值,首次给予“增持”评级

风险

磁微粒化学发光增长不达预期;其他IVD企业进入化学发光,市场竞争加剧