喜临门:业绩稳健增长,期待“实业+文化”持续发力

业绩简评

2016年上半年,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润7.87亿元、7,234.50万元和6,240.31万元,同比分别增长22.97%、6.56%和10.98%。实现全面摊薄EPS0.20元/股,低于市场预期。经营活动净现金流为5,356.08万亿元,略低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2营收同比增速分别为15.27%/29.86%,归母净利润同比增速分别为16.29%/6.90%。

经营分析

整体业绩保持稳健增长,影视剧业务进入爆发式增长期。上半年,公司收入继续保持高速增长(+22.97%),毛利率小幅降至36.70%(-0.69pct.)。分产品来看,公司主营的床垫产品收入增长15.69%,发展较为稳健,影视剧销售收入增速达109.37%,毛利率为88.28%。公司期间费用率增加0.71pct.。其中,销售费用率下降1.74pct.,财务费用率与管理费用率均有所增加(0.21pct./2.23pct.),财务费用大幅增加主要系由于公司短期借款利息支出增加所致。上半年,公司归母净利润率为7.93%(-0.86pct.),盈利能力略有下滑。

持续巩固床垫行业龙头地位,向“品牌领先”转型。公司持续推进“品质领先”向“品牌领先”的转型。一方面,公司继续开设新门店,加大市场拓展力度,加快门店改造步伐,同时持续做好精益生产,从粗放型向集约型、精细化转变,实现品质领先到品牌领先的战略,最终成为科学睡眠的领导者。另一方面,公司通过加强技术研发投入提升产品科技附加值,通过加强营销策划、品牌宣传全面实施品牌构建战略,力争在行业内塑造一流的品牌形象。上半年,公司举办了《唱响喜临门梦想秀》活动,活动取得了良好效果,有效提升了公司的品牌知名度。

培育利润新增长点,“实业+文化”战略持续深化。2015年,公司完成对晟喜华视的收购,公司在家具制造主业之外增加影视文化业务,形成家具产业与新兴文化传媒产业相互叠加、共同发展的局面,有利于进一步优化公司业务结构,平滑传统制造业务的业绩波动,在家具制造主业之外增加新的盈利增长点。未来依托晟喜华视为平台,公司将继续积极探索影视投资以及短视频、综艺和纪录片等文化创意行业,提高公司文化板块的竞争力。

非公开发行审核通过,发行对象锁定控股股东及员工持股,上下齐心推动公司发展。6月,公司公告第四次修订定增预案并已获审核通过,公司非公开发行股票数量不超过67,130,869股,控股股东华易投资认购比例89.36%,第一期员工持股计划认购10.64%,其中董、监、高占持股计划比例22.82%,公司各方利益高度绑定,上下一心共同推动公司发展。本次募集资金不超过9.4亿元,主要用于喜临门家具制造出口基地建设项目和偿还银行贷款,将有利于公司提高床垫、软床及配套产品的产能,满足新产品生产要求,丰富产品结构,扩大市场份额,进一步巩固行业优势地位。

风险因素

房地产景气下滑导致家居需求疲软;智能床垫与文化业务发展低于预期。

盈利预测与投资建议

公司床垫主业保持稳定增长,晟喜华视已成为新的盈利增长点,我们看好公司未来依托智能床垫和影视传媒业务带来的盈利能力扩张和转型估值提升。考虑到影视行业收入确认集中于下半年的特点,我们维持公司2016-2018年EPS预测0.79/1.03/1.28元/股(三年CAGR28.3%),对应PE分为24/19/15倍,维持公司“买入”评级。