中国保险:解析寿险产品监管收紧的影响

对产品设计、审批及监管的新规。

中国保监会于9月6日发布了两套监管新规,有效收紧对寿险产品的监督管理。险企的宽限期截至2017年4月1日。

主要产品特性的全面调整。

主要变化包括:1)将保险金额与账户价值/累计已交保费的比例下限从105%提高至120-160%;2)万能保险责任准备金的评估利率上限从3.5%下调至3%;3)保单贷款比例不得高于保单现金价值/账户价值的80%;4)当万能账户的实际投资收益率连续三个月小于实际结算利率时,当月实际结算利率应当不高于实际投资收益率(或最低保证利率);5)不得将终身寿险/年金保险/护理保险设计成中短存续期产品;6)新业务价值为负的新产品,中国保监会将不接受其审批与备案;7)除了现有对三年中短存续期产品比重设置的2016-18年限额,对2019年及以后的中短存续期产品也设定了占保费收入比重的限额;8)进一步建立对董事长、总精算师、总经理、法律责任人的产品问责机制。

分析。

在我们看来,监管新规对中短存续期产品的管理更加严格(今年年初的监管措施较为温和)。新指引覆盖了产品设计过程和产品功能的所有主要方面,与之前的规定相比,我们认为监管新规被误读和/或误用的空间有限。

影响。

我们认为监管新规比较务实,应有助于抑制非理性竞争并降低长期的负债成本。此外,我们认为短期内监管新规利好大部分上市险企,因其普遍更自律、中短存续期产品有限。实际上,我们已开始看到平安、中国人寿、太保、新华保险的2016年二季度负债成本出现一定程度的企稳。然而,严重依赖中短存续期产品的非上市险企在更严格的新规之下则可能面临现金流压力。如果不加以管理,非上市险企潜在的大量退保可能导致整体行业更大规模的资金流出。目前,上市险企中人保寿险和太平人寿的中短存续期产品比例最高,其次为新华保险和中国人寿,平安和太保的比例最低。