策略周报:反弹窗口依然敞开

维持相对乐观的中期观点

目前,市场仍然处于中期底部区域,只是缺乏明确催化。1、估值底:从沪深300隐含股息回报率与10年国债到期收益率的比值上看,目前市场权重估值已经回归至合理通道区间;2、盈利底:尽管二季度企业盈利增速下滑,但在低库存和稳需求的环境下,下半年有望回升;3、资金底:整体流动性环境仍相对宽裕,保险、外资等潜在新增资金等待入市窗口。股市风险偏好相对中性的环境下,需要密切跟踪影响资产基础价格的无风险利率的变化。配置上,短期建议关注PPP、地产链为代表的低估值板块,中期关注优质消费股和制造业小龙头。

下半年企业盈利有望改善

2016年中报显示,非金融上市公司盈利增速回落,但仍高于去年增速水平,与7月已经披露的工业企业业绩趋势一致。这一因素已经不会对市场产生进一步的影响,重要的是下半年企业盈利表现。在低库存和稳增长的大环境下,我们认为下半年企业盈利增速有望回升,这在7、8月的进度数据上已经有所体现。长期角度上看,今年的企业盈利增速回升更类似于2013年的短周期,逻辑上是企业盈利向正常值回归,仍有望维持2个季度左右时间,并对市场估值形成有效支撑。

房价上行或仍未结束

2009年以来,房价共经历了三轮明显上涨,分别是09年3月-11年7月、12年6月-14年4月和15年5月至今。前两轮房价上涨都维持了大约2年的时间,从这个角度上看,本轮房价上行周期或仍可维持2-3个季度,并有望向二三线城市进一步扩散。地产短周期更多体现的是流动性冲击,与股市之间不存在明确的对应关系,但在市场逻辑主线缺位的背景下,地产链仍可继续关注。

莫须有的“维稳”行情

“G20(9月4-5日)后市场会调整”,这是一般投资者的短期担心。对于所谓的“维稳”行情(如果有),我们从不知情,所以也不会将其纳入分析框架。如果从数据上看,以2008年以来的20次两会和中央委员会全体会议为例,会议闭幕后一周上证综指8次出现下跌,占比约为40%,这一比例无法支持G20后市场调整的判断。策略上而言,在目前的底部区域内,如果市场因G20出现调整,那短期买点的意味更强。