潮宏基:发展步伐稳健,业绩符合预期

业绩简评

潮宏基10年1季度实现销售收入21295.15万元,同比增长46.33%;净利润3129.31万元,EPS 0.27元,同比增长40.38%,符合我们的预期。

经营分析

1季度销售收入与销售成本增幅分别达到46.33%和50.93%:收入增长一方面受行业景气回升影响,另一方面与公司在法定假日展开多种打折促销活动有关;销售成本的上升主要受公司足金饰品销售占比上升的影响,足金毛利率较低也是造成成本增速高于收入增长的原因。

费用增长可控,所得税费用有所增加:受销售规模扩大影响,人工费用和装修费用支出增加导致1季度销售费用增长49.36%;管理费用的大幅上升主要由于缴纳印花税,属于一次性的费用支出;利润总额增加和所得税率同比提高1%,导致所得税费用同比上升69.74%少数股东权益大幅增长:汕头朗日所属“VENTI”品牌的成长势头良好,收入与利润同比大幅增长,促使公司少数股东权益同比提高111.64%。

产品结构调整和铺货增加导致经营性现金流大幅减少:为了提高单店销售额,潮宏基增加了足黄金等产品线,且提高了单店铺货量,导致经营性现金流净额大幅减少,这属于成长期珠宝品牌为争夺百货渠道资源而采用的竞争策略,与经营恶化导致的现金流骤减有本质区别。

盈利调整

我们维持公司2010/2011公司实现净利润1.22/1.62亿的盈利预测,净利润同比增长45.81%和32.7%。

投资建议

基于对潮宏基正处在品牌成长期的判断,我们认为公司未来3-5年仍可保持收入和利润的快速稳定增长,维持 “买入”评级,目标价55-61元,对应2011年40-45倍PE。