专题报告:2016下半年10大投资机会

“弱市”(熊市或震荡市)中有三大生存法则:寻找“结构性机会”、把握“节奏性机会”和“休眠战术”。其中,“休眠战术”主要适用于系统性熊市;“节奏性机会”是交易型选手的专长;“结构性机会”符合大多数价值型投资者的行为习惯,也是本篇报告的主要研究范畴。本文所指的“结构性机会”,是与系统性机会相对应的概念,主要是指在市场缺乏系统性机会甚至“慢熊”环境下,部分行业、主题或者个股的阶段性上涨。其实绝大多数时间内,市场的表现都是结构性的,只是“弱市”中弥足珍贵。

首先,沪深300估值已回归至中长期合理区间。一方面,目前沪深300所隐含的股息回报率约为2.4%,较无风险收益率折价20%,已经回到了2012年至2014上半年的均衡区间(10%-30%)之内。另一方面,标普500是2006年以来沪深300的估值底,目前沪深300的估值已回归至标普500附近(略高10%左右)。其次,创业板的高估值主要是由内生成长、外延成长、“壳”价值三方面导致的。在市场流动性不剧烈收紧、发行制度不出现根本性变化的环境下,创业板的高估值大概率上会“以时间换空间”。(详情参阅光大策略2016年6月26日发布的《中级反弹,由大到小--2016下半年A股投资策略》)。

“调整的时间不够”是“老江湖”们经常提到的一句话。首先,2015年A股刚刚经历了一轮波澜壮阔的井喷式行情,投资者蜂拥入市,市场潜在资金供应受到巨大透支。目前新增投资者人数回落明显,股票/偏股型基金发行量几乎降至冰点。其次,从07年和15年两次井喷式行情上看,投资者大规模入市基本发生在市场临近历史新高附近,这与普遍的“赚钱效应”有关。仰望5178,井喷式行情不仅时间不够,空间也不够。第三,市场并不缺乏做空的筹码,除了去年入市依然亏损的资金外,已经和将要解禁的限售股也会对市场产生一定的平抑作用。

我们选取OLED、锂电池、稀土永磁、畜牧养殖、黄金、白酒、区块链、量子通信8个上半年表现出色的代表性主题和行业,总结来看,增量信息以及市值较小为两方面主要特征。基于对下半年A股结构性行情的判断,综合考虑增量信息和板块市值两方面因素,我们与光大证券研究所行业研究员进行了沟通,甄选出以下10个领域的投资机会,分别为细分周期品涨价、电力改革、核电、新材料(碳纤维、石墨烯)、智能停车场、海绵城市、仿制药一致性评价、电子高景气细分领域、5G、高送转,敬请投资者重点关注。