许继电气:中标扎鲁特,青州直流工程换流阀和直流控保设备

报告摘要:

国网公司公示扎鲁特-青州±800kV特高压直流工程中标候选人,公司中标扎鲁特站4个换流阀和1套直流控保设备,预计中标金额合计约为9.48亿元。交货时间为明年5月至6月,年中交货,预计工程大部分业绩在明年能够确认。

公司分项业务毛利中,直流输电、智能变配电和充电桩毛利较高,且今年收入增速也将主要表现在这三块业务中,对净利润的提升作用较大。(1)特高压业绩确认进入新台阶。宁东-浙江直流剩余部分收入确认使1季度业绩增长,三大因素中特高压业绩确认体现。另外去年中标晋北-江苏、锡盟-泰州两工程中8个换流阀和5套直流控保,晋北-江苏工程将于今年确认,特高压将大幅增加业绩,我们认为30%增量。此次再次中标直流工程,对明年业绩大幅提升。特高压直流工程去年起已经真正进入大年,且十三五期间将持续核准。公司为特高压直流工程最大受益者,收入跨年分批确认,将维持三年相对较高增速。(2)配网自动化设备需求提升。十三五投入配网升级改造1.7万亿,对配网设备需求增加。我们认为大部分工作将在2019年前完成,今年配网行业投资较去年增幅显著,城市配网方面,去年一次设备招标较多,今年二次设备将有较大受益。另外智能变电站试点铺开。公司智能变配电业务行业领先,将显著受益。(3)充电桩行业增速显著,分项业务不再是配角。预期今年全国招标量大幅提升,国网招标可达50亿元,绝大部分仍为直流桩。

公司充电桩网内网外销售量大体持平,直流充电桩在国网中标稳居第一,前两年中标占比分别为13.2%、16.4%。公司充电桩分项业务营业收入占比约5%,今年将达10%以上,且毛利很高,将为一大主要净利之源。(4)EMS业务稳健,操作电源和军工电源稳定,智能电表中标量预计会微幅下降。

业绩预测:预计未来三年年EPS为1.02、1.41、1.62元/股。维持买入评级。

风险提示:系统风险,配网和充电桩投资、特高压确认不及预期。