光大证券7月投资组合

6月市场回顾。

6月当月,光大证券投资组合等权收益率为7.24%,同期沪深300收益率为-0.49%,相对收益明显。其中涨幅前3名的个股为重庆百货(19.07%)、美盈森(17.50%)以及东方时尚(14.38%)。全市场行业方面,国防军工(10.46%)、计算机(7.83%)、电子元器件(7.73%)涨幅居前。

结构性见底。

首先,沪深300估值已回归至中长期合理区间。一方面,目前沪深300所隐含的股息回报率约为2.4%,较无风险收益率折价20%,已经回到了2012年至2014上半年的均衡区间(10%-30%)之内。另一方面,标普500是2006年以来沪深300的估值底,目前沪深300的估值已回归至标普500附近(略高10%左右)。其次,创业板的高估值主要是由内生成长、外延成长、“壳”价值三方面导致的。在市场流动性不剧烈收紧、发行制度不出现根本性变化的环境下,创业板的高估值大概率上会“以时间换空间”。(详情参阅光大策略2016年6月26日发布的《中级反弹,由大到小--2016下半年A股投资策略》)。

流动性:边际宽松。

宏观流动性下半年或将重回边际宽松。一是4、5月份信贷和社融数据显示,金融对实体经济的支持力度有所减弱,随着总需求扩张力度的下降,下半年货币基金“脱虚向实”趋势将减弱,对资本市场早场的压力也将有所缓解;二是前期物价和房价上涨对货币政策宽松的制约将在下半年逐步解除,人民币汇率将总体保持稳定。市场资金面最紧张的阶段正在过去,下半年A股资金面将维持大体平衡,三季度限售股解禁压力将大幅下降,外资(深港通)和险资(养老金、保险资金)入市值得期待。

7月主要布局暑期档,关注传媒以及旅游板块。

纵观6月份,英国脱欧引发地区不稳定因素,中俄签署《关于加强全球战略稳定的联合声明》,建议投资者关注军工行业相关投资机会。即将进入暑期,电影市场将迎来火爆的暑期档,叠加传媒行业今年以来跌幅靠前,建议关注影视行业的相关投资机会。考虑到OLED、物联网、新能源产业链等主题前期涨幅较大,建议投资者短期回避,布局券商、传媒、旅游、医药等上半年滞涨的板块。