白色家电行业2016年日常报告:空调行业终端量价齐升,地产向好PK天气平淡探讨

事件

中怡康披露2016年4月空冰洗终端销售数据:空调行业销售量及销售额同比增速分别为1.95%及3.85%;冰箱行业销售量及销售额同比增速分别为4.74%及9.48%;洗衣机行业销售量及销售额同比增速分别为13.86%及16.41%;累计数据方面,1-4月空调行业销售量及销售额同比增速分别为-7.57%及-6.83%;冰箱行业销售量及销售额同比增速分别为-4.99%及-4.32%;洗衣机行业销售量及销售额同比增速分别为-1.98%及-1.50%。

评论

空调终端销售情况向好,量价齐升:4月空调终端销售量及销售额同比增长1.95%及3.85%,符合我们预期。也印证之前的观点:空调终端需求有回暖迹象,量价齐升。终端销售情况自16年3月开始出现回暖迹象、从经销商草根调研、公司反馈数据及相关数据也印证了这一点。影响空调销售的三大因素:政策、天气以及房地产。显而易见,年初至今政策并无大的改变、而这段时间也并非空调旺季,因此政策、天气并非主要影响因素。归根结底,3月份开始终端销售的回暖主要受益于房地产端的季节性叠加利好。价格端,终端均价企稳回升态势确定,均价年初至今已有10-15%的提升幅度。这也是销售额同比增速高于销售量的原因。

房地产对于空调行业的季节性叠加利好影响:上面提到3月份开始终端销售的回暖主要受益于房地产端的季节性叠加利好。房地产交房面积自15年6月开始,同比改善明显,增长较快。一般来讲,交房面积数据、传导到家电销售端大约半年时间(涉及到交房之后,先装修再逐步配置家电)。空调又是具有季节性的特殊品类,6月接受到新房的消费者,装修完毕配置家电的时期在12月左右,正值冬季。长江以北以及广东一带冬季并不需要使用空调,因此会有一部分消费者滞后安装空调,在夏季来临之后再进行配置。因此原本应该12月反映在销售端的地产因素利好,会集中反映在夏季来临的这段时期。众多数据也印证了这一点。无疑地产向好,是十分之有利于今年的家电销售。且已出地产数据,按滞后半年测算、已经可以提前显示今年整体对于家电行业的利好。

空调旺季来临,房地产因素PK天气因素:我们对于今年夏季天气的看法:或无太多期待,天气炎热的可能性较低。天气方面趋于平淡、地产方面利好明显,那么两者对于空调销售的影响谁强谁弱。我们对于几个影响空调行业销售的重要因素进行了详细的拆分,且测算了其变动对于空调销售的影响。(详见下文中图表一)空调内销端拆分为农村需求、城镇新增需求以及城镇更新需求,其占比如图所示。对于每一需求又进行了影响因素重要程度细分,第二列百分比代表该项影响因素对于这类需求的影响占比(加权后)。再给予15、16年每项细分指标评分,代表16年其发展方向及程度,最后可以测算出15、16年内销需求端的整体评分。非常明显,基于天气端略微差于去年的假设下,16年的整体评分仍旧高于15年。说明今年地产对于空调的利好影响程度大于天气平淡的影响程度。且会受到天气因素影响的消费者,多数是经济实力较弱的群体,因此天气对于空调的影响、更多的是均价较低的三线品牌。而一线龙头企业的均价一般较高,受到天气的影响也会较小。建议关注龙头白电企业。

投资建议

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