15年报和16一季报点评:业绩触底回升,聚焦消费性行业

A股(非金融)业绩增速明显提升

2016年一季度,全部A股归属母公司净利润同比增速为-0.5%,较2015年报的0.6%略有下滑。A股(非金融)、A股(非金融石油石化)归属母公司净利润同比增速分别为7.8%和15.7%,较2015年报的-12.8%和-5.1%均有所回升。

收入增速和毛利率提升推动业绩增速回升

(1)收入增速提升。伴随实体经济企稳回升,一季度全部A股、A股(非金融)、A股(非金融石油石化)营业收入同比增速分别为5.5%、4.4%和8.4%,较2015年报的1.1%、-2.1%和4.8%均有所提升。(2)毛利率提升。一季度PPI跌幅有所收窄,PPI与PPIRM之间差值有所扩张,使得A股整体毛利率水平有所提升。2016年一季报全部A股、A股(非金融)和A股(非金融石油石化)毛利率分别为38.9%、19.9%和19.4%,均较2015年报的34.7%、19.2%和18.6%有所升高。

ROE同比持续下滑,主要是资产周转率下降所致

2015年,全部A股、A股(非金融)和A股(非金融石油石化)的ROE分别为9.4%、5.8%和6.3%,均较2014年的11.0%、7.8%和7.8%有所下降。2016Q1,全部A股、A股(非金融)和A股(非金融石油石化)的单季ROE分别为2.3%、1.4%和1.6%,均较2015Q1的2.7%、1.5%和1.7%有所下降。杜邦分析结果表明,资产周转率的下降是造成ROE同比持续下滑的主要原因。

中小创业绩增速提升明显,外延并购贡献较大

2016Q1,中小板(剔除三家券商和宁波银行)的业绩增速为36.1%,较2015年报的9.5%大幅提升;创业板(剔除温氏、东财和同花顺)净利增速为39.6%,较2015年报13.5%的业绩增速有所提升。中小创盈利提升主要是收入增长推动。利用分解法(剔除法)计算的中小板(非金融)和创业板(剔除温氏、东财和同花顺)2015年的内生增速分别为0%(-3%)和5%(4%)。采用剔除法计算的中小板(非金融)和创业板(剔除温氏、东财和同花顺)2016Q1的内生增速分别为24.0%和23.5%。

聚焦消费性行业

分行业来看,计算机、传媒、餐饮旅游、轻工、食品饮料、医药、汽车等消费性行业业绩增速持续维持高位。与此同时,部分周期性行业业绩增速出现回升,一是农林牧渔、有色金属等行业受物价和大宗商品价格上涨推动,业绩出现明显改善;二是房地产销售回暖和房价上涨,促使房地产行业业绩回升;三是受政府基建投资拉动,电力设备行业景气提升。考虑到大宗商品价格上涨和政府稳增长政策的持续性存疑,建议聚焦消费性行业。