3月份工业企业利润点评:聚焦消费性行业

3月份工业企业利润增速回升,投资收益和营业外净收入等非主营活动对增加利润影响明显;ROE略有下降,主要由于资产周转率下滑所致。分行业来看,3月份工业企业利润增速提升较为明显的行业主要集中在以下几个方向,一是受大宗价格上涨推动,盈利大幅改善的开采、冶炼和化工等周期性行业;二是稳增长下基建投资拉动的电力、水利、环保等公用事业行业;三是食品饮料、医药、汽车、TMT等消费性行业。考虑到周期性行业仍面临产能过剩的困扰,而大宗价格上涨和政府稳增长措施的持续性存疑,因此当前来看,我们依然建议聚焦中长期景气度较为确定的消费性行业。

3月份工业企业利润增速回升

今年1-3月,全国规模以上工业企业实现利润总额13421.5亿元,累计同比增长7.4%,增速比1-2月累计同比增速提高2.6个百分点。3月份利润回升主要来源于以下几个因素的推动:一是稳增长政策推动下游需求回暖,收入增速提升较为明显;二是大宗商品价格上涨,PPI降幅收窄;三是企业成本费用下降;四是非主营业务收入对利润增长贡献较大。

3月份工业企业ROE略有下降

3月份,工业企业ROE(TTM)为15.4%,较1-2月份的15.5%稍有下降。通过杜邦分析,3月份工业企业ROE下降主要由于资产周转率下滑所致。3月份,工业企业销售利润率和资产负债率均较1-2月份有所上升。然而,资产周转率较1-2月份有所下降。我们认为,工业企业资产周转率下降主要是因为企业手持现金增加而造成。3月,M1增速达到22.1%,较1-2月份提高4.7个百分点。

聚焦消费性行业

分行业来看,3月份利润增速提升较为明显的行业主要集中在以下几个方向和领域。首先,因价格回升,部分周期性行业利润大幅下降状况明显好转,主要包括石油石化、煤炭、钢铁、化工等行业。其次,受益于政府稳增长政策下的基建投资拉动,电力、水利、环保等公用事业行业利润增速均有所提升。第三,消费性行业利润增速普遍改善,如食品饮料、医药、汽车、家具、文教体娱、电子等行业。其中,地产产业链的复苏推动了食品饮料(白酒)和家具家装等行业的业绩复苏;汽车(新能源汽车)、医药(中成药)、TMT等则持续受益于内需回暖和消费升级的推动。考虑到周期性行业仍面临产能过剩的困扰,而大宗价格上涨和政府稳增长措施的持续性存疑,因此当前来看,我们依然建议聚焦中长期景气度较为确定的消费性行业。