中金环境研究报告:环评大超预期,环境医院加速腾飞

逻辑逐步兑现,环评大超预期:1)公司收购中咨华宇30%股权按权益法共确认724万元投资收益。我们预计中咨华宇一季度实现净利约为2400万元,考虑到一季度并非环评订单旺季,中咨华宇全年超越8500万元业绩承诺无忧!2)年初以来已完成红顶中介脱钩55家,环保部4月7日发布《关于推进环保系统环评机构脱钩工作相关要求的通知》再次督促红顶中介脱钩。目前全国仍有156家脱钩未完成(今年已完成55家),政策发力下中咨华宇作为民营环评龙头有望持续超预期。

重申环评制度红利下中金环境投资价值:1)入口:作为环境产业链最顶层,环评入口价值对应百倍治理杠杆,撬动年千亿治理市场!2)制度红利:红顶中介脱钩加速,中咨华宇作为仅有三家甲级资质民营公司之一享受巨大制度红利(三倍弹性)!3)资本加速外延:环评今年政策频出,市场、资源放开下中咨华宇望借力资本市场实现跨越发展,4月22日股东大会已通过剩余70%股权收购议案,协同公司环境医院平台将咨询设计与实施能力价值最大化!4)大数据颠覆:入口+借助资本快速切割红利+治理落地下,公司打造的环境医院平台借此积累丰富的大数据,撬动全新商业模式,轻资产腾飞。

污泥、海绵城市助力金山发展:受年初订单结算进度以及春节假期影响,金山环保一季度业贡献较小。截至一季度末金山累计在手订单10.6亿元(含4.9亿BOT订单)维持饱满水平。金山污泥业务技术领先“十三五”补齐市场缺口下有望爆发;第二批海绵城市试点将出,深入布局江浙地区有望迎来大规模订单落地。公司0.25亿增资完成后进展增长动力充足,后期有望持续超预期发展。

盈利预测与估值:我们预测按照中咨华宇备考业绩预测,送转后公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元,对应PE26、19、16倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,金山承接大量BOT业务下资金需求增加,后续资本运作将持续。大股东28.43元参与定增彰显信心,二期员工持股价44.5元安全边际高,维持“买入”评级。

风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。