老板电器:多重竞争优势,业绩成长性确定

业绩简评

2016年一季度公司营业收入同比增长22.4%,实现收入10.2亿元,;归属母公司净利润同比增长37.5%,为1.5亿元,,实现EPS0.32元。同时,归属发布2016年半年报预告:预计上半年净利润增长20~40%。

经营分析

收入端保持较好增长,未来增速可期:1、厨电是家电行业里增长空间较大的子行业,长期成长空间确定;2、更新需求爆发,厨电行业整体趋于高端化,公司主打高端品类,将持续受益行业高端化发展;3、公司推行渠道拆分策略,下沉二三级城市,进一步确保收入增量。2016年一季度厨电行业整体增速持续受益于地产数据回暖;同时公司作为高端厨电龙头,受益于行业高端化进程;渠道拆分进一步为公司贡献稳定收入端增量。基于公司多重竞争优势的考虑,认为未来公司收入端增速确定;且公司同时积极开拓其他品类,进一步稳固收入端增长。

电商占比稳步提升,盈利水平持续受益:公司电商盈利能力远强于线下,以毛利率为例,线上毛利率高于70%,线下毛利率58%。而近年来,电商业务占比稳步提升,预计电商占比可从现在的25%提升至至少33%。由此,公司整体盈利能力也将不断提升。一季报公司毛利率、净利率分别为58.5%、16.0%,同比提升2%,交出靓丽答卷。整体费用端也有小幅提升,主要是销售费用提升。本季度销售费用计提充分,其他应付款高达3.8亿元,同比增长53%,也印证这一点。未来公司盈利能力成长空间确定。

地产销售情况乐观,公司持续受益:地产端近期销售情况较为乐观,以厨电滞后地产交房面积6个月时间测算,截止到现在的地产数据已经可以推算16年全年情况,我们认为16年厨电都将受益地产回暖。公司将延续15年四季度态势,持续受益。

盈利调整

考虑到当下厨电行业整体情况以及公司发展战略,预计16-18年收入分别为58.95、76.36、97.81亿元,同比增速29.80%、29.50%、28.10%,净利润11.14、13.63、16.88亿元,同比增速34.14%,22.31%,23.89%。摊薄后EPS为2.29、2.80、3.47元。

投资建议

目前股价为50.70元,对应16年PE22.14倍。 基于对于公司今后发展展望,给予16年23.88-23.99倍市盈率,对应目标价区间为54.73-54.98元。给予“买入”评级。