鹏博士:营收增速加快,新开城市成本逐步消化

公司4月25日晚发布2016年一季度报告,一季度年实现营业收入21.30亿元,同比增长18.00%;实现归母净利润1.86亿元,增长8.96%,整体符合预期。

营业收入增速加快,新开城市成本逐步消化。

公司一季度营业收入同比增长18%,明显快于去年平均13%的水平,连同去年四季度连续两个季度保持快速增长,说明新开城市给公司业务带来新的增长动力。

同时,公司虽然营业成本同比增长,但是环比下降了11%,说明新开城市的成本逐步消化,未来随着新开城市接入建设的顺利进展,营业成本增速将继续缓和,带动公司整体业绩增长。

业绩稳定增长,现金流愈发优异,整体估值具有吸引力。

公司各项业务稳定增长,去年宽带接入业务增长14.42%,数据中心收入8.82亿元,增长11.79%。从现金流角度来看,公司实现现金收入96.32亿元,增长18.02%,经营现金净流入46.58亿元,增长21.6%,反映收入真实成长并部分留由2016年结算,留有增长空间。整体来看,公司稳定较高速增长,动态市盈不足30倍,PEG<1,相比于行业水平估值具有较大吸引力。

用户继续增加,转换比不断提高。

公司一季度年覆盖用户达到9200万户,在网用户1050万户,转化比由去年的11.11%提升至今年一季度的11.66%。2015年上述两项分别相比于2014年增长38%和25%。对比资本开支增长23%与接入成本增长16%,规模效应继续展现。

公司2015年开始加大资本投入,宽带业务开展城市增加到150个,预计随着投入和铺设完善,覆盖用户增长+转化比的提升将带动用户形成新一轮增长,促进收入和业绩增长。

看好公司民营宽带龙头价值,维持“买入”评级。

公司质地优良成长持续,未来在用户数量增长的前提下稳定释放利润。同时,数据中心建设有效减少公司变动成本,对外服务获得收益;而海外跨国运营可能带来新的增长点。预计公司2016-2018年净利润分别为9.92/11.92/14.94亿,对应EPS分别为0.71/0.86/1.07元,对应PE为27/23/18倍,考虑到民营宽带龙头的溢价及外延动力,长期逻辑不变,维持“买入”评级。