永兴特钢:一季度盈利好于预期,逆境凸显公司竞争力

一季度盈利好于预期:1季报披露公司实现收入6.63亿元,净利润0.54亿元,扣非后净利润0.49亿元,同比分别下降22.18%、增长4.13%和下降3.69%。考虑到2015年1季度的高基数和外部市场环境,盈利虽然仅增长4.13%,但仍明显我们之前的预期。同时, 1季报还披露预计其2016年上半年盈利相对于2015年同期处于-10%到10%的区间。

逆境凸显公司竞争力:近年来外部市场环境堪称逆境,公司却实现销量小幅增长,销售净利率上升,盈利基本稳定,凸显了公司的综合竞争力。

“内涵升级+外延扩张”齐头并进:作为2015年上市的次新股,公司“内涵升级+外延扩张”发展路径已开始显现。内涵升级方面,公司除了2大募投项目外,还和国核研究院签署战略合作协议共同开发核电新材料。外延扩张方面,公司拟通过永兴投资,布局高端装备制造业、新材料、健康医疗等新兴产业。

投资建议:1季度,公司在收入下降超过20%的背景下,实现销量和盈利小幅增长,超出了我们之前的预期。结合2015年年报和2016年1季度来看,在宏观经济下行的背景下,公司能够做到销量小幅增加,盈利基本稳定,销售净利率提高,证明了公司的市场竞争力。同时,公司“内涵升级+外延扩张”发展路径已显现。内涵升级方面,除了2大募投项目外,还和国核研究院一起开发核电新材料。外延扩张方面,拟通过永兴投资重点布局高端装备制造业、新材料和健康医疗等新兴产业。预计公司2016年到2018年实现收入35.85亿元、42.72亿元和53.55亿元,净利润2.44亿元、2.79亿元和3.39亿元,折合每股EPS 为1.22元、1.40元和1.69元。继续给予买入-A 评级,6个月目标价55元。

风险提示:高端不锈钢需求超预期下滑。