东亚装饰:区域装饰龙头,快速成长可期

区域龙头深耕青岛,聚焦公装腾飞在即:公司是青岛装饰龙头企业,也是青岛第一家装饰上市公司,拥有建筑装饰设计甲级、施工壹级资质,幕墙设计与施工壹级资质。公司采取区域深耕战略,市场主要集中在青岛等山东区域,并且公司聚焦于公装领域。公司成功上市后,成功引进了华宝兴业等战略投资者,权益融资12亿元,借助资本市场,公司有望复制金螳螂、亚厦股份等行业龙头的高增长成长模式,预计未来几年有望保持较快增长。

行业需求放缓,企业谋变在即:2013年7月国务院出台了《关于党政机关停止新建楼堂馆所和清理办公用房的通知》,明确提出5年内各级党政机关一律不得以任何形式和理由新建楼堂馆所,已批准未开工楼堂馆所项目一律停建,领导干部办公室面积超标应清理腾退。政府楼堂馆所的停建对于政府性办公用房、培训中心、会议中心等装饰需求衰竭,行业需求放缓,行业龙头发展受到较大影响,纷纷谋划战略转型,转型升级成为主旋律。

装饰企业新锐,积极谋划转型:装饰行业需求虽然放缓,但行业的市场空间仍在扩大,公司是新晋上市装饰企业,拥有较强的市场竞争力,且发展基数较小,具备高增长的潜质,尤其是权益融资将进一步增强公司的业绩弹性,业绩增速有望引领上市装饰公司。同时,公司积极谋划转型,培育新的业绩增长点。2015年7月公司出资300万元设立东亚互联网,主要是优化公司战略布局,打造装饰业务020-体化的整合交易服务平台,开启电商业务与装饰业务的蓝海市场,培育新的利润增长点。

估值与盈利预测:预计公司2016-2018年营业收入增速分别为30%、25%、20%,对应的营业收入分别为14.52亿元、18.14亿元、21.77亿元,EPS分别为1.03元、1.35元、1.72元,对应2016年4月1日的收盘价PE分别为8.50倍、6.44倍、5.07倍,PB分别为1.69倍、1.34倍、1.06倍。公司估值水平在所有上市装饰企业是最低的,2015公司PE仅是9家上市装饰公司平均PE的0.28倍,PB是9家上市装饰公司均值的0.49。公司正处于快速增长阶段,但公司估值水平显著低于A股上市装饰公司估值,我们看好公司的成长性,首次覆盖,给予“推荐”评级,目标价12.36元,对应2016年12倍PE。

风险提示:经济增速放缓、固定资产投资增速放缓、订单承接不及预期、项目回款缓慢等风险。