家用电器行业周报:白电龙头企业并购潮显现

一周回顾

本周上证指数增幅为1.01%,深证指数增幅为0.87%,创业板指跌幅为0.48%,家电行业增幅为1.06%。行业内上市公司,本周涨幅前五分别为:创维数字(+16.78%),海立股份(+12.96%),东方电热(+11.13%),华帝股份(+9.25%),康盛股份(+7.24%);本周跌幅前五分别为:哈尔斯(-7.35%),华声股份(-6.83%),聚隆科技(-5.02%),德奥通航(-4.13%),开能环保(-3.94%)。

投资建议

维持家电行业增持评级。

推荐组合:老板电器、美的集团、格力电器、小天鹅A、华帝股份、苏泊尔、九阳股份、创维数字、海信电器。行业观点

三大白电龙头公司相继公告并购事项:海尔并购GE,美的并购东芝,格力拟收购银隆。白电企业的并购潮显现。在国内白电业务发展平稳的基础上,龙头企业希望更上一层楼,纷纷拟定并购计划。美的海尔大力推进国际化进程,并购海外成熟资产无疑是最合适的方式。而格力在多年走专业化路线的基础上,也逐渐涉及除空调之外的领域,这次对于银隆的拟收购计划,是一次具有里程碑意义的试石之举。

美的集团公告已与东芝株式会社签署战略合作备忘录;且与东芝签署了一份股权转让协议,美的将以约537亿日元(约合4.73亿美元)收购东芝家电业务的主体“东芝生活电器株式会社”80.1%的股权,东芝保留19.9%的股权。本次并购事项意义深远:

1、稳居日本白电业前位、东芝竞争优势凸显:东芝家电业务主要包含洗衣机、吸尘器、家用空调、冰箱和厨电产品等五大业务板块。2014年东芝主要家电产品销量约850万台,东芝家电在日本、东南亚和中东市场有广泛的影响。稳居日本白电业前位:根据GFK、Euromonitor的数据,东芝在日本市场的洗衣机销售份额为20%,位居第三;冰箱销售份额为15.3%,位居第三;微波炉销售份额为22%,位居第四;吸尘器销售份额为13.7%,位居第四;电饭煲销售份额为11.5%,位居第四。毫无疑问,东芝在日本的地位十分卓越,冰洗竞争优势凸显。

2、开启国际化并购进程,美的东芝协同发展、互补优势:此次合作是公司落实全球经营的重要战略步骤,而美的与东芝长达20年的合作历史也进一步奠定了此次合作的基础。公司通过与东芝的优势互补与协同,将在品牌、技术、渠道及生产制造等方面有力提升公司全球影响力与综合竞争实力。

3、并购价格较为合理:美的计划以约合4.73亿美元的价格进行,且在收购后需要承接东芝家电约2.2亿美元的债务;本次并购总成本约合6.93亿美元。因15年东芝数据未披露,我们用14财年东芝财务数据测算,本次收购PS约为0.23倍,低于国内家电行业的平均水平,认为并购价格较为合理。

考虑到当下家电行业整体情况以及公司此次全球化发展战略,预计16-18年收入分别为1503、1790、2151亿元,同比增速8.60%、19.10%、20.2%,净利润145、166、187亿元,同比增速17.54%,14.24%,12.70%。摊薄后EPS为3.41、3.89、4.39元。

目前股价为31.40元,对应16年PE9.22倍。对应目标价区间为35.66-36.83元。给予“买入”评级。

格力电器拟收购珠海银隆新能源公司、继续停牌:正在筹划的重大事项涉及发行股份购买资产,拟收购珠海市恒古新能源科技有限公司及其他相关方持有的珠海银隆新能源有限公司100%股权。目前公司正在与相关各方积极沟通、洽谈发行股份购买资产方案,尚存在不确定性。

重点公告

TCL集团、珈伟股份、雪莱特等多家公司发布2015年年度报告

格力电器拟收购珠海银隆新能源公司、继续停牌

珈伟股份发布2016年第一季度业绩预告