光大证券4月投资组合

3月市场回顾

截止3月30日,光大证券投资组合等权收益率为13.58%,跑赢沪深300(11.77%);涨幅前3名的个股为智光电气(30%)、美盈森(24%)以及东方雨虹(12%)。行业方面,电力设备(17.8%)、国防军工(17.7%)、轻工制造(16.4%)涨幅居前。

市场观点

市场在目前点位可以磨底,如果再下一个台阶,机会将非常确定。与不确定的系统性机会相比,我们继续看好优质成长股的配置价值。

1、为什么大家普遍认为市场没有见底

1)、估值不足够便宜。最近一个底是2012年11月,虽然目前沪深300为代表的价值股估值已经调整到当时的水平,但弹性品种创业板、中小板只是回到了2014年的水平。考虑业绩增长和流动性两方面因素,创业板指如果能到1500-1800区间,绝对收益目标的价值投资者情绪有望明显改善。

2)尚未出现新逻辑。2012年12月,经济周期性回升带来企业盈利显著改善;2014年11月,降息开启货币政策放水模式。但从去年6月至今,市场运行的内外部环境中,并未发现实质性的新利好,同时还受到美联储加息的困扰。相对重要的是随着稳增长政策的加码,企业盈利已经出现了一定的改善,前两个月数据已见端倪,持续性和弹性还需要进一步观察。

2、目前市场最关注的两个问题,短期都没有答案

1)美联储加息问题(4月26、27议息)。人民币汇率波动、周期品价格、外围市场风险。在这一点上,我们海外宏观倾向于4月26、27议息会议可能会释放出一定的鹰派意味,提醒大家注意。

2)货币政策变数。随着CPI增速回升、一线城市房价加速上升,货币政策进一步放松的变数在增加。季度环比数据上看,今年上半年特别是二季度是GDP保6.5%的关键阶段,这一问题现在为时尚早。

结构重于节奏

我们在3月6日那个周日曾发布周报,并召开电话会议,提示优质成长股的投资机会。当时的重要逻辑是创业板的相对估值具备了一定的弹性,同时市场经历了系统性下行后,估值大概率上将向分化式调整演变。在这一背景下,优质成长股有望通过业绩高成长抵消估值压力,相对配置机会是非常确定的,部分品种存在正收益的空间。目前,我们依然维持这一观点,继续推荐电子、电力设备、环保、养殖和化工部份景气好转子行业的优质公司。