中国汽研:技术服务板块恢复增长态势、产业化业务大幅下滑

投资要点

事项:

公司披露年报,2015收入同比下降23.3%为12亿,扣非净利润同比增长23%为2.8亿,每股收益0.32元,扣非每股收益0.29,分红方案为每10股派发现金红利1元(含税)。

平安观点:

2015年,公司实现收入12.03亿元,利润总额3.67亿元,净利润3.12亿元,同比分别下降23.33%、25.67%、24.62%。

技术服务板块收入与2013年相当、毛利率低于2013年水平

2014年由于公司所属检测中心油耗排放检测整改影响不具有同比的可比性,毛利率比2013年减少4.3个百分点至55.5%,技术服务业务营业利润41607万元,比2013年减少6.7%。

产业化板块业务收入和利润均大幅下滑

2015年实现收入5.24亿元,同比下降49%,利润338万元,同比下降91%。专用车业务受国家经济增速放缓、市场需求低迷和商用车产销负增长的影响,业务合同及收入大幅下降,亏损2560万元。燃气汽车业务因油气差价减少导致的行业整体下降影响,效益下滑,亏损230万元。轨道交通业务基本持平,实现收入1.21亿元,净利润3100万元。电动车系统形成了小批量配套的基本能力,实现收入4585万元并略有盈利。凯瑞伟柯斯公司开始进入产品试验、上公告目录、供应商体系评审阶段,实现配套还需要一定时间。

费用增长情况:销售费用同比增长11%:为尽快释放新基地产能,市场投入增加,汽车燃气加大市场开拓,新成立的电动汽车及零部件、尾气后处理系统进行市场开拓新增销售费用。管理费用同比增长4.67%:新基地及设备的逐步验收转固,加大了折旧等费用;14年下半年新设两家公司致管理费用增加。

展望2016,技术服务业务有望保持增长:我国正处于汽车大国向汽车强国进军时代,车企普遍更加重视研发投入,给公司技术服务业务带来机遇;此外,随着汽车保有量增加,汽车面临更环保、更智能、更安全等趋势,车企主动提升+汽车的硬性约束将促使相关检测研发业务增长。

盈利预测与投资建议:调整公司业绩预测为2016/2017/2018年EPS为0.36/0.41/0.46元(原预测值为2016/2017EPS为0.38/0.54元),维持“推荐”评级。

风险提示。汽车产量低于预期;公司产业化业务获取订单情况低于预期。