迪安诊断年报点评:高增长持续,产业链布局多点开花

事件:3月14日晚间发布年报,2015年实现营收18.58亿元,同比增长39%;归母净利润1.75亿元,同比增长40.57%。EPS为0.65元,符合预期,同时公告拟向全体股东每10股转增8股派1元,16年一季度预盈3468-4268万元,同比增长30%-60%。

点评:

高增长持续,产业链布局多点开花。公司顺应国内医改大趋势,战略布局合理,上市以来净利润已连续四年实现40%以上的高增长,已成长为国内ICL行业的领军企业。15年营收同比增长39%,其中诊断服务收入占比略降至58%,同比增长30%;而因投资驱动的诊断产品收入同比大增52%。CRO、司法鉴定、健康体检等业务规模扩大:韩诺健康体检业务收入超1500万,还通过杭州百大等百货公司的高净值客户实现健康管理的B2C布局;CRO业务获得重大突破,业务收入较去年同期增长186.32%,司法鉴定开启连锁布局。

战略扩张,渠道为王。公司继续加快扩张步伐,充分整合IVD行业下游代理商,开启中西部扩张,在甘肃、合肥、西安、郑州、新疆等地布点,抢占空白市场,目前拥有的26家实验室遍布全国20个省,拥有12000多家医疗机构客户,其中二级以下占比65%以上,随着分级诊疗的推进,基层医疗的增量市场会被进一步挖掘,而公司精耕细作的渠道优势将保障业绩持续高增长。

维持“推荐”评级。暂不考虑博圣并表,预计16-18年EPS为0.79元、1.17元、1.64元,对应2016年3月14日股价51.98元的市盈率分别为66倍,45倍和32倍,公司积极布局诊断服务产业链,对标国际龙头,维持“推荐”评级。

风险提示:1、募投项目进展低于预期;2、系统风险;3、新进领域整合低于预期。