电力设备与新能源行业:结构调整转型升级先锋,新能源汽车持续高增长

核心观点:

十三五期间,按照国务院国发〔2012〕22号通知2020年累计产销量超过500万辆的规划,新能源汽车年复合增长率近60%。发展新能源汽车是有效缓解能源和环境压力、加快汽车产业转型升级和国际竞争优势的国家战略举措。2015年是推广应用示范城市考核节点,地方政府补贴到位和纯电动商用车需求爆发,新能源汽车产销分别完成37.9万辆和33万辆,同比增长3.3倍和3.4倍。2016年我们预计今年仍能有50%的增长,产量超过55万辆。其中,新能源客车受政府及公共机构的强制采购拉动,虽然6-8米车型国补下降30-40%,8米以上车型下降10-15%,且渗透率近20%(新能源公交近40%),预计今年仍有超过10万辆的产量,增速趋平。新能源乘用车国补基本不变。一线城市需求主要驱动于新能源车不限购不限行的便利,二三线城市需求主要驱动于如对众泰云100这类补贴后5万售价的高性价比代步车的需求。2016年各大乘用车企业的销售目标合计35万辆,增长近70%。新能源专用车国补力度不变、性价比高,重庆瑞驰EK05补贴后3.4万,预计今年产量约8万辆左右,增长50%。

2015年,比亚迪、CATL、国轩高科、力神、沃特玛等5家国内动力电池供应商出货量跻身全球前十。动力电池占新能源汽车总成本的30%至50%。假设插电式混合动力车型的单车电池用量增长2%,纯电动乘用车和专用车的单车电池用量分别增长10%和5%,纯电动客车单车电量回升20%左右,则国内2015和2016年动力电池需求分别为17和25GWh,是锂离子电池的主要增长引擎。2016年国内和国际电池供应商新增产能逐步投产,产能利用率将逐步回落。成本下降空间来自于规模效应、产线自动化、良品率提升,以及能量密度的提升。推荐A股动力电池最纯的标的国轩高科,关注赢合科技和先导智能。赢合科技,产品覆盖大部分电池生产环节,主要客户包括国轩高科、沃特玛、鹏辉能源等;先导智能,专注于卷绕、切片两大领域,主要客户包括ATL、比亚迪等。

关注高能量密度材料的渗透,三元正极材料(NCM和NCA)、湿法隔膜。电芯材料占电池成本65%,主要包括正极、负极、电解液、隔膜等材料。正极材料中三元材料能量密度高。日韩和国内动力电池厂商正从锰酸锂和磷酸铁锂电池转向三元电池,关注为韩国动力电池厂商SK供应NCM622的当升科技、国内三元正极材料产量最大的杉杉股份、主要供应松下并与多家内资动力电池厂商建立合作的厦门钨业及松下和三星SDI的三元前驱体供应商金瑞科技和格林美。负极材料中,动力电池主要采用人造石墨,关注人造石墨占比较高的杉杉股份。电解液,产业链上游涨价将传导至电解液,推荐国内一线电解液供应商江苏国泰,关注从上游锂矿到中游锂盐到下游电解液全产业链布局的天赐材料、与多氟多签订锂盐供应长单提前锁定原材料价格的新宙邦。涂覆型湿法隔膜能量密度高、热稳定性好,推荐参股国内干法隔膜标杆企业星源材质的长园集团,关注控股苏州捷力为LG化学供应湿法隔膜的胜利精密、为比亚迪动力电池供应干法隔膜并积极扩充湿法隔膜产能的沧州明珠。