策略点评报告:底部初现,仍需震荡巩固

摘要

市场经过前期的调整和熔断机制下的破位下跌,目前底部迹象初步显现。不论是从资金股票的供需格局、还是从整体市场的财富份额来看,主板2900点、创业板2000点的位置基本都已经处于合理区间。未来有可能随着抢反弹资金撤出而有区间震荡,但并无太多向下空间。从市场供需的角度看,随着大股东的二级市场减持被限制,市场供需正在逐步走向均衡。未来市场涨到高位后,面临的抛压也将被大幅度降低,这是市场目前所未充分意识到的。回顾2015年市场高涨的3、4、5、6月期间,大股东减持近4200亿元,接近IPO重启后的首发募集资金总额的2倍。如果能很好地限制大股东减持,则新股加速上市并不会对市场构成太大压力。

从资金面来看,利率仍将保持长期低位,同时存款准备金率存在较大下调空间。随着人民币汇率的稳定,国内资金环境依然处于宽松的格局。目前存款准备金率为17%,而历史平均存款准备金率为10%左右,因此存款准备金率在2016年完全可能有4-5次左右的下调空间。在杠杆资金方面,融资余额已经下降到接近1万亿,强制去杠杆抛压减弱。在过去12个交易日内,由1.2万亿元下降到了1万亿以下,减少金额高达2000多亿元。融资余额在上一次跌到1万亿以下还是在市场大幅度回调后的9月初。当时市场在8月底见底后,融资余额进一步下跌,直到9月初才见阶段性低点。

市场整体市值相对货币供应量已进入合理区间,甚至与2008年的历史低点1664点时的相对市值相当。在信用货币时代,货币的发行必然与相应的资产市值成某种比例。资产总量的成长在长期内将与货币中枢成长保持一致。随着货币发行不断增加,资产价格水涨船高是内在规律。我们认为市值与M2比值是较好反映这一原理的指标。从A股的指标来看,目前这一指标已经低于2009年以来市场的平均水平,甚至于2008年低点时的水平类似,这或许意味着市场目前已经处于长期底部区间。

“新与旧的博弈”将持续展现。供给端改革仍会继续推进,传统产业将会展现出投资机会。而A股投资方式“VC化”方兴未艾,“未来决定未来”的投资模式仍将是市场常态。

投资策略:由于短线抄底资金的获利回吐,市场仍将在底部震荡。短期可继续关注在此轮下跌中被错杀新旧产业代表性标的,包括联建光电(300269)、德威新材(300325)、新研股份(300159)、应流股份(603308)、大连国际(000881)、新都化工(002539)、安科生物(300009)、富春通信(300299)、安阳钢铁(600569)等。