2015三季报点评:光大策略思考九,一剪寒梅

A股三季报业绩有所下滑

2015年前三季度,全部A股、A股(非金融)、A股(非金融石油石化)归属母公司净利润同比增速分别为3.0%、-10.2%和2.0%,较2015年中报的10.3%、-0.5%和11.6%均出现下降,A股业绩增速有所下滑。

收入增速、毛利率、期间费用率、投资收益均表现不佳

(1)收入增速下滑。受宏观经济下行的不利影响,2015年三季报全部A股营业收入同比增速0.4%,较中报的1.3%有所降低。(2)毛利率降低。2015三季报全部A股、A股(非金融)和A股(非金融石油石化)毛利率分别为35.5%、19.1%和18.5%,均低于中报水平的36.6%、19.4%和18.7%。(3)期间费用率提升。2015年三季报(中报),全部A股、A股(非金融)和A股(非金融石油石化)的期间费用率分别为13.2%(12.8%)、10.9%(10.7%)和11.7%(11.5%),较中报均有所升高。(4)投资收益下降是造成2015年三季报盈利下滑的另外一个重要因素。6月股灾以后,全部A股投资收益在净利润中的占比由中报时的35.2%大幅下降至三季报的32.8%。

ROE受销售净利率和资产周转率拖累

2015前三季度,全部A股、A股(非金融)和A股(非金融石油石化)的ROE非别为8.6%、5.5%和5.9%,均较2014年同期有所降低。以剔除金融A股为例,从杜邦分析来看,销售净利率和资产周转率的下降是造成ROE下滑的主要原因。其中,2015Q3(2014Q3)的销售净利率和资产周转率分别为4.3%(4.6%)和44.3%(52.8%),同比分别降低了0.3和8.5个百分点。

创业板一剪寒梅

分板块来看,2015年前三季度主板和中小板归母净利润增速分别为1.4%和28.1%,较中报的8.9%和35.3%均有下滑,但创业板三季报业绩增速为23.4%,较中报的20.6%有所提升。剔除东财和同花顺后,创业板三季报净利增速为16.9%,仍较14.2%的中报业绩有所提升。从影响净利润的分项来看,创业板盈利提升主要是收入增长和费用率下降所致。

消费性行业业绩相对较好,传统周期性行业持续承压

纺织服装、传媒、餐饮旅游、医药、TMT(电子、通信、计算机)等消费性行业收入和盈利增速相对维持高位,钢铁、煤炭、石油石化、有色金属、建材等传统周期性行业业绩持续下滑。基础化工、交通运输等部分行业的业绩改善受益于行业供求关系的阶段性好转,电力设备、汽车和公用事业等行业则受益于政府产业政策推动,尤其战略新兴产业中的新能源汽车、节能环保等细分行业,有望在政策推动下有持续较好表现。