食品饮料行业周报:白酒3Q15业绩亮点较多,高端酒出货量超预期

白酒3Q15业绩亮点较多,高端酒出货量超预期。10月26日-10月30日,食品饮料(2.7%)跑赢沪深300(-1.0%),其他主题类(5.5%)、啤酒(4.9%)、一线白酒(4.6%)、乳制品(3.7%)均跑赢行业指数。中秋备货推动3Q15白酒报表收入增速环比回升,消费升级、竞争趋缓推动利润率回升。3Q15白酒上市公司收入增速6%,环比2Q15出现明显回升,估计由于中秋旺季民间消费占比提升,渠道备货拉动厂家出货提速,类似于1Q15春节旺季的效果。综合3Q15数据来看,多数上市公司营收实现增长,表现较好,10家企业收入增速超过10%,2家增速位于0-10%之间,3家降幅0-10%,3家降幅超过10%。其中,一线白酒营收、净利同比7%、15%,营收增速好于于非一线,我们判断如果考虑茅台预收款调节的影响,一线酒的高端酒出货量超预期。非一线白酒分化较大,3Q15营收、净利分别增4%、30%,水井坊、酒鬼酒、牛栏山酒、口子窖、古井贡酒表现相对较好。

最新投资组合:老白干酒(25%)、三全食品(25%)、休明面业(15%)、安琪酵母(15%)、五粮液(10%)、大北农(10%)。随着定增亊项接近尾声,老白干酒利润率释放、并购重组亊项将进入实质性推进阶段,有望成为股价催化剂,仍是白酒投资首选。我们组合中首次调入三全食品和休明面业,前者主要考虑公司经历了多年的持续投入后,随着传统主业企稳回升,利润率拐点已确认。鲜食业务虽仍处于探索期,但我们看好午餐细分市场上鲜食新模式的成长空间。休明面业主业竞争力突出,14年开始的渠道变革和华夏一面等新产品、新技术可能推动公司份额上升,定增则有利于公司释放业绩。安琪酵母利润率回升弹性已显,持续性可展望至16年,国际扩张、国企改革和可能资本亊项等均可能在16年继续成股价催化剂。糖酒会观察显示,白酒企业间分化加剧,我们仍强烈推荐五粮液,一是公司业务周期大反转,中间虽多有扰动,但这是大趋势;二是定增可能增强公司业绩释放动力。猪饲料行业正急剧变化,做为行业内战略、执行力最强,平台基础最好的公司,大北农自身正加速推动业务转型,有望持续引领趋势,仍值得重点关注。

本周重点更新提示:1)推荐组合:本周我们调出伊利股份,主要考虑有更好品种,以及3Q15业绩不达预期;首次调入三全食品和休明面业,前者考虑主业企稳复苏带动利润率回升趋势明显,后者考虑新品和新技术可能推动公司份额上升。2)盈利预测调整:下调伊利股份15年EPS 预测 10%;上调贝因美15年EPS 预测 97%;下调光明乳业15年EPS 预测 36%;下调老白干酒15年EPS 预测 10%;下调安琪酵母15年EPS 预测4%;上调三全食品15年EPS6%至0.10元;上调五粮液15年EPS 预测4%;下调顺鑫农业15年EPS 预测4%;上调中炬高新15年EPS12%至0.31元。

风险提示:经济增速下滑导致消费增速低于预期,重大食品安全亊件。