A股二季度投资策略:估值为盾,题材为枪

宏观经济

二季度,国内经济还将在曲折中寻底。近期经济增速的持续放缓,已使政府开启了下线思维,稳增长政策已星星点点的陆续出台。未来如果经济没有实质性好转,政府还将通过财政政策、税收政策的倾斜,加大对棚改、高铁、新能源等重点发展领域的投资并扶持政策鼓励产业的发展。

流动性维持紧平衡

一季度,市场利率整体呈现逐级回落的走势,特别是春节过后,面对经济增速回落对流动性需求的减弱,外汇占款和信贷大幅增加对流动性的供给显然占据相对优势,由此主导流动性环境的持续改善。而进入二季度,在需求端实体经济对流动性的需求将逐步增加,在供给端央行仍将坚持稳中偏紧的调控思路,但考虑维稳经济的目标,其在调控力度上将较此前更为节制。总体看,二季度流动性将较一季度缓慢收紧,IPO重启及信用事件风险的到来将带来流动性压力的脉冲式上行。

投资策略

A股行情震荡为主。虽然政策托底预期对A股产生一定支撑,但A股未来还将面对IPO重启、流动性收紧以及潜在的信用风险事件的影响。因此,对于季度行情应保持谨慎,市场将游走在政策利好与风险释放的反复拉锯之中。

风格层面,创业板调整还将继续。2月份以来创业板已经经历了一轮大幅下挫,跌幅接近15%。从估值看,尽管前期下跌积攒了一定的反弹动能,但目前53倍的市盈率水平,还是使板块整体缺乏吸引力。此外,盈利方面,多数去年被反复炒作的概念,并不具备业绩方面的支撑,未来随着一季报的发布,部分公司将面对业绩无法兑现的尴尬,因此创业板可能还需经历一番大的洗礼,才能重新找到板块的定位。

配置上“估值为盾,题材为枪”。在预期二季度市场存在一定风险的背景下,我们认为配置上应侧重防御。目前防御并不意味机械的选择消费或医药等行业进行配置,估值才是现阶段最好的防御手段。无论选取PE还是PEG指标,只要上市公司未来的盈利情况能对现有的估值形成支撑,便能使之具有一定抗击市场风险的能力。此外,除了关注估值,还需关注个股是否有题材的催化,两者兼备的标的是在市场不定情况下防守反击的关键。二季度国企改革、京津冀一体化等题材还将具有一定的持续性,建议结合估值情况适当把握。