南华期货宏观经济日报

工行理财产品可能出现违约

中国工商银行股份有限公司卖给高值客户的价值人民币30亿元的投资产品,其收益率最高可达11.5%。这些产品基于影子银行中诚信托有限责任公司向负债累累的煤矿公司山西振富能源集团提供的贷款。中诚信托上周警告说,这些产品本月底到期时,该公司可能无法偿还给客户。

一些观察人士希望这样一个高风险投资产品的违约——这种二是中国从未发生过的——将把道德危害从系统中清理干净。此事引发的担忧已经成为对北京改革意愿的一项测试。让一个小型信托产品违约,市场其余部分将整顿一新。但传染的风险意味着这样一种结果远非十拿九稳的。

工商银行的立场是,它只是一个销售代理,没有为产品担保的法律义务。

这样的回应应该不会令投资者感到意外。如果工商银行说它将为这些产品提供担保,它将面临就如何对待该行所有其他表外投资产品进行正式重新评估的风险。

截至去年6月底,工商银行表外理财产品相当于其总资产的约5%,普通股权益的80%。如果将所有这些风险计入表内,将损害该行原本良好的资本比率。

如果这些产品违约,对投资者信心的影响可能会很严重。各地的储户将对高收益投资产品提出质疑,随着储户将钱撤出这类产品,信托公司将更加难以向中国的房地产开发商、煤矿公司和其他高风险借款人续期贷款。一波违约潮可能会随之而来。

鉴于这些产品都是短期的,这个问题的规模可能很庞大。据估计,在人民币4.6万亿的未偿信托贷款中,有三分之一将于今年到期。

以前,总是可以找到第三条路。当2012年华夏银行所售产品出现违约时,一家第三方“信用担保”公司出面负起责任。不清楚这次的债务是否有第三方担保人。此外,中诚信托说,该公司正在考虑对山西振富能源集团提出法律诉讼,以便追回投资者的资金。

鉴于违约可能产生各种难以预测的后果,不能排除相关方会达成一桩使投资者避免损失的交易。尽管这样一种结果短期内会安抚市场,它只是将风险堆积在系统中,最终令系统难以招架。