长城汽车:两款全新SUV将在14年贡献较大增量

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近日我们调研了长城汽车,就公司经营情况、产品开发等与相关工作人员进行了交流,并参观了长城汽车第三届科技节、长城汽车徐水生产基地。

平安观点:

13年1-5月SUV销量同比增长78.8%,SUV占总销量比例50%。据中汽协数据,2013年1-5月长城汽车销量同比增34.3%,其中轿车、SUV销量同比增幅分别为13%、78.8%。目前公司整车销售结构中有一半为SUV。长城汽车是我国最大SUV生产企业,其SUV月销三万台以上,其在我国SUV行业中市占率为14.2%。

下半年新产能有序释放,支撑H6月销再上新台阶,亦为全新SUV做好准备。哈弗H6及腾翼C50在天津工厂一期生产,产能利用率已超过100%。天津工厂二期投产后,C50将搬至于期工厂与即将推出的H2一道在此生产,一期工厂产能将全部用于满足H6的生产需求。我们估计H6每月实际需求约两万台,其上市以来一直供不应求,C50搬迁后H6(含运动版)月产销量有望每月再多出3000—5000台达到1.8—2万台的月销量。此外长城汽车位于保定徐水的全新生产基地的生产线正处调试期,该基地专注生产高端SUV车型,预计14年将至少具备产能8万台。

下半年推出的全新SUV哈弗H2及H8将在2014年贡献较大增量。我们估计2014年H2有望达到每月8000—10000销量,H8有望达到5000台以上的月销量。H2是一款经济型城市SUV,将采用丰富多样的搭配满足多样化需求,搭载1.5T发动机。哈弗H8是长城首款高端全尺寸SUV,拥有2.9米轴距,将搭载自主研发的2.0T汽油机。H8将是公司继H6之后又一款具备里程碑意义的SUV车型,它是长城汽车向日韩SUV发起挑战的利器,我们估计H8价格中枢为20万元,并认为其未来稳定月销量将超出市场普遍预期。

盈利预测与投资建议。我们认为天津工厂二期投产后哈弗H6月产销量将有进一步提升空间;H2、H8推出后,公司SUV产销规模将继续大幅提升,新品推出也将进一步提升长城汽车销量结构中的SUV占比,从而提升公司整体盈利能力。我们略上调公司2014年业绩,预测其2013、2014年EPS为2.54元、3.35元(原预测值为3.33元),维持未来12个月目标价50元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)新品推出、新产能投放晚于预期;2)SUV消费环境变化。