尚荣医疗:激励锁定增长,定增助力转型

尚荣医疗于2014年11月3日完成限制性股票授予。首次授予部分限制性股票的授予价格为每股11.71元,激励计划涉及的激励对象共计95人。我们认为此授予价格对于被授予者而言极具“正面激励”价值。有助于公司核心管理层的稳定与未来业务发展。

公司根据市场需求逐步确立了现代化医院建设整体解决方案,即“设计服务、建筑工程、医疗工程、信息系统、设备配置、后勤服务、耗材产销”医疗平台产业模式。我们判断公司未来将逐步将业务重心由医院工程建设转型到设备、器械、耗材销售、信息化、后勤服务等业务,也就是向产业链后段转型,实现“医院建设--设备供应--耗材供应--信息、后勤管理服务一体化闭环”。

但是我们也认为公司要实现业务的彻底转型还需要实现几个目标,一是资金需求。公司已经发布了定增方案,拟募集资金不超过6.1元,大股东积极参与认购。二是获得足够的医院资源,一方面公司目前可以借助医院总包订单来实现,另一方面我们认为也可以适当考虑一些医院改制的机会。三是补充设备产品线,公司目前为医院提供的设备完全采用代理模式,我们认为公司在掌握充足的医院资源后,完全可以并购合适的医院设备企业或产品,自行进行销售。四是公司在耗材领域略显单薄,目前仅有手术用耗材和骨科耗材外,我们认为未来还需要借助并购丰富产品线和销售渠道和物流配送体系。

综合分析与假设,我们预测公司2014年实现营业收入11.96亿元,同比增长64%,净利润1.15亿元,同比增长56%。鉴于公司进入比较确定的快速增长轨迹,同时股权激励将进一步强化管理层和核心员工的积极性。因此我们上调公司至“推荐”评级。但是由于公司工程业务收入确认的比例和时间点存在较大不确定性,因此我们的盈利预测有可能会出现较大偏差。我们认为对于尚荣医疗这样的“工程型”企业,业绩的确认可能无法做到精确性,更多地还是需要对其先行指标以及项目进展的确认判断。(请注意我们的投资风险提示)