基础化工行业2014年投资策略:把握结构性机会,注重估值与业绩增长

报告摘要:

2013年以来,国内宏观环境复杂多变,我国化工行业整体经营平稳向上 需求方面:由于宏观经济增速一般,化工产品主要下游消费领域增速表现差强人意,未能够从需求端引导化工行业整体上行。

从上游来看,2013年全球石油供需基本平衡,供应面先紧后松,油价呈先涨后跌的走势。煤炭新增产能过多,库存高企,全年国内煤价走弱。所以原料端并未给中游的化工行业过多压力。

尽管行业整体表现较稳定,但行业内各子行业盈利能力分化明显,从销售利润率来看,行业盈利能力仍然较弱,行业整体销售利润率仅为3.6%,农药、专用化学品(染料)、橡胶制品的盈利能力相对较强,而大宗原料类、肥料等盈利能力依然较弱。

轮胎行业:橡胶价格继续看跌。2011年后由于新增供应充裕,但消费量却无法维持快速增长,以泰国为例,2003年国内新种植面积为32.9千公顷,至2008年此数据放大了近十倍,年新种植面积高达221.2千公顷,胶价又再次步入了下跌通道。

尿素行业:把握春耕行情。进入四季度,尿素价格底部反弹。时至冬季,国内天然气供气紧张,气头尿素企业纷纷停产,生产厂家、经销商、下游复合肥厂家开始备战春耕,国内尿素价格又进入了季节性上涨阶段。尿素需求刚性,春耕期间消费量全年最高点。

氟化工行业:关注2014年HCFC配额收缩。从2013年环保部下发的配额看,国内30.8万吨R22生产配额,含国内制冷剂内用生产配额21万吨,出口配额10万吨,完全能满足下游需求。目前看来,氟化工行业尚无明显起色,CDM项目接近尾声。至2015年HCFCs配额在基准线上削减10%,供应量逐渐收缩,预计政府未来对配额会实施一定的补偿机制,氟化工行业好转可期。

行业投资策略:化工本身就属于投资难度较大的行业,当前出口和下游需求均不能正向刺激化工产品的量与价。那么此时,首先,确定的业绩增长是投资化工行业的主要依据与逻辑。第二、产能过剩下,行业内部的整合与并购成为优势企业焕发生机的契机。第三、近年来美国页岩气行业发展迅速,导致世界能源格局发生重大变革,国内化工产品原材料结构和成本也将出现重大变化,需把握在能源结构变化中掌握先发优势的企业。我们继续推荐处于成长期的赛轮股份;推荐2014年新项目同时投产,业绩大幅增长的卫星石化;推荐一季度配置国内煤头尿素龙头企业华鲁恒升。并建议投资者关注2014年氟化工在配额收缩背景下的行业变动情况。

风险提示:宏观经济持续恶化、油价大幅下跌