星宇股份三季报点评:多因素导致公司增长承

三季度净利润同比增速-2.2%,实现EPS0.16元公司今日发布了2012年三季度业绩报告,报告期内,实现营业收入30332万元,同比增长8.7%;营业利润4513万元,同比增长-1.3%;归属母公司股东净利润为3859.2万元,同比增速-2.2%。实现基本每股收益为0.16元;1-9月累计实现归属母公司股东净利润为12039.6万元,同比增长10.4%,实现基本每股收益0.50元。

3季度毛利率较上半年有所回升,财务费用利息收入贡献35%的净利润。

公司3季度产品综合毛利率水平为26.05%,较上半年24.4%的毛利率水平有所回升,主要原因是原材料价格有所下行且配套合资企业高毛利产品占比有所提升。随着公司募投项目的逐步建设,公司的管理费用呈现大幅增长态势,3季度公司管理费用为3727.9万元,同比增长160%,前3季度累计增长111.4%。由于募投项目建设慢于预期,闲置资金及部分超募资金产生促使3季度内实现财务费用正收益1360万元,占3季度净利润的35.2%。

“钓鱼岛”事件导致日系车销量大幅下滑将会明显影响公司4季度业绩。

根据公司中报显示,公司10.3%的营业收入来自天津一汽丰田,且公司下半年开始对东风日产首款后灯项目-启辰D50进行配套,但“钓鱼岛”事件对日系车的销量的影响将会明显公司配套业务。以天津一汽丰田一个客户假设,如天津一汽丰田销量下滑40%,将会直接减少公司4%以上的主营收入。在公司目前在配及拟合作的合资品牌项目中,除大众外,日系车占比较高,“钓鱼岛”事件对公司短期和长期对形成较负面的影响。而由于日系车事件在9月发生,公司的配套量影响将会在10月体现,预计公司4季度业绩将会出现明显影响。

未来市场拓展难度加大,主要客户未来维持增长有难度

在行业弱势的情况下,零部件企业竞争加剧将不可避免。公司大灯产品主要以卤素灯为主,大灯及内饰灯主要占据低端市场及合资品牌低端车型,面临上下游的双重压力较大。而公司前两大客户一汽大众及奇瑞汽车,一汽大众未来的配套业务可能会有集团内部的富维海拉车灯合资公司进行配套,而奇瑞未来也有意进入车灯项目,故公司未来老客户配套增长面临较大压力。

估值和投资建议

我们下调公司2012年的EPS预测至0.75元。下调公司评级至“中性”。