星网锐捷:业绩基本符合预期,开始切换快速增长通道

经营分析。

业绩基本符合预期:我们之前估计公司2012年实现收入28.9亿,净利润2.43亿,期末摊薄每股收益0.693元。从业绩快报来看,收入略低于预期、费用略高于预期,同时营业外收入略高于预期,综合起来业绩基本符合我们之前的预测。

视讯产品增长低于预期是收入增长低于预期的主要原因:公司主要产品线如企业网络设备、瘦终端等基本实现了预期的增长(我们之前分别预测50口200/4,而视讯等其他产品增长低于预期是收入增长未达预期的主要原因,其中最主要的是LMB产品未有效放量。

2013年有望实现锐捷网络、升腾资讯两翼齐飞:锐捷网络是公司的传统支柱,毛利率580左右。锐捷网络近年来人力扩张基本结束,管理费用刚性上升趋势趋于稳定,该业务的高毛利意味着收入增长转化为利润的高弹性。升腾资讯2012年上半年收入仅增长14.650/9但由于深耕用户,通过定制化提高了每个客户的销售额,因此毛利率提升撬动净利润以更高的利润增长。预计公司2013年将把瘦客户机的进一步推广、做大客户基础作为工作重点,其业绩增速有望实现上一个台阶:盈利调整。

我们调整了公司的盈利预测,预计2013-2015年,营业收入分别为38.3亿元(增速37.940/4、50.57亿元(32.210/4和62.79亿元(24.iso/4;实现EPS分别为0.838元、1.108元和1.395元,净利润增速分别为32.g9%32.140口25.93%

投资建议。

目前股价对应摊薄后14.76x2013PE估值严重低于行业平均水平。我们给予公司2013年25倍PE对应目标价27.7。截至2013年2月26日收盘,尚有70%的空间,给予买入评级。