克明面业:营养面、强力面助力公司业绩稳定增长

报告摘要:

事件:公司公布2015年中报,实现营业收入 8.04亿元,同比增长12.66%;实现净利润5070万元,同比增长9.78%,EPS0.61元。

半年报业绩符合预期,营养面、强力面快速增长:公司通过在成熟市场进行样板市场建设,在新兴市场举办招商会,加大对“克明宝贝”系列儿童挂面、蝴蝶面等新品推广,使得公司半年报业绩保持稳定增长;分产品看,1H2015公司营养面、强力面、高筋面、如意面分别实现营收5630万元、2.45亿元、1.47亿元、3.33亿元,同比分别增长57.31%,11.07%、2.37%、9.74%,营养面和强力面快速增长保障公司收入稳定增长;分区域看,表现较好的为华东和西南区域,分别实现收入2.4亿元、9649万元,同比增长28.93%、15.81%,华北和西北区域同比实现负增长,分别下降-1.95%和-13.56%。

销售费用率快速增长,管理费用率、财务费用率控制良好:二季度公司销售费用率8.67%,同比增长0.45%,环比增长0.68%,主要由于销售人员薪酬、运输费、市场服务费分别同比增长40%、45%、19%;管理费用率5.14%,环比一季度下降1.56%,如果扣除掉技术开发费用的增长,降幅会更加明显;财务费用率0.36%,同比下降0.12%,主要系利息支出下降。

高毛利产品销售提升致公司整体毛利率提升:公司二季度整体毛利率达到22.99%,同比提升3.02%,延续一季度以来的上升态势(一季度为22.53%);分产品看,营养面、强力面、高筋面、如意面毛利率分别增长-3.92%、1.06%、-2.95%、3.82%,虽然部分产品毛利率有所下降,但占比较大的如意面毛利率提升3.82%致公司整体毛利率依然大幅提升;公司二季度整体净利率达到6.79%,创近一年新高。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.96元、1.23元、1.48元,对应PE 分别为45倍、35倍、29倍,首次覆盖给予公司“增持”评级。

风险提示:食品安全风险、原材料价格波动风险。