固定收益研究动态点评:增量资金入市或趋缓

投资建议

股市止跌反弹,增量资金进入债市或趋缓,汇率风险增加债市观望情绪,而经济数据披露后,交易性机构也有获利兑现需求。中债总净价指数小幅下跌,上涨的以短期品种为主,到期时间较短的高收益企业债、高收益中期票据,信用风险溢价有所下降,但中长期企业债和金融债的跌幅相对较大。

要点

债券市场小幅下跌:上周中债总净价指数下跌0.14个百分点,经济数据披露后,交易性机构获利兑现,对债市的进一步上行大家还是比较谨慎,上周上涨的主要都是短期品种,央行维持银行间市场较为宽松的流动性环境,而市场对经济的极度悲观预期有所修正,到期时间较短的高收益企业债、高收益中期票据,表现较好,信用风险溢价有所下降。但中长期企业债和金融债小幅下跌,AAA企业债下跌0.24个百分点,5年期金融债下跌0.22个百分点。

增量资金入市或趋缓:前期推动债市上涨的动力主要是增量资金进入,8月份广义基金单月增持债券4454亿元且最近五个月平均每月增加约3000亿元。但银行配债需求较低,主要增持地方政府债和同业存单,政策银行债、信用债和国债都有减持。目前关注两个不利因素:一是股市止跌反弹,投资者风险偏好的下降逐步趋稳,另一个是近期有接近4000亿元的地方政府债和政策银行债开始发行,地方政府债的供给规模仍然很大,今年以来发行2万亿元,年底之前还有接近2万亿。

汇率波动增加债市观望情绪:上周银行间隔夜和7天回购利率趋于稳定,14天回购利率下降33bp,降幅较大。9月初央行发布征收外汇风险准备金政策、上周一公布8月外汇储备环比下跌939亿美元,创下历史最高单月跌幅、上周三外管局要求限制拆分购汇,资本外流对流动性的扰动作用还是比较大,央行将存款准备金率考核由时点法改为平均法,对于稳定资金面有积极作用,但是资金利率中枢也难以进一步下降。本周美联储议息会议是市场关注的焦点,虽然加息的概率较小,但也增加了市场的观望情绪。

多项数据表现疲弱,经济形势依然严峻:需求端总体低迷,投资持续下滑,但地产市场表现出一定的积极信号,地产销售连续6个月回暖,新开工面积与上月持平,显现出一定的筑底迹象,施工面积略有下滑,竣工面积大幅下降,房地产开发资金来源逐月回升;实际消费增速持平;进出口表现低迷。供给端,工业增加值因基数原因微幅上涨。物价继续分化,CPI大幅上行,工业通缩加剧;信贷增速明显回落,社融增速持续低位。